作者：美麗姐

來源：美麗姐1991（ID：meilijie199110）

現(xiàn)在國家鼓勵(lì)企業(yè)直接融資，最好是能借錢不還的哪種，比如IPO、定增，實(shí)在不行，低成本融資也行，比如債券、銀行貸款，高利d是迫不得已的選擇，苦哈哈干一年，給資本家打工了，這不利于經(jīng)濟(jì)“脫虛向?qū)崱钡膶?shí)行。

信托公司要響應(yīng)國家號(hào)召，也得考慮實(shí)際情況，像IPO、定增這種業(yè)務(wù)估計(jì)插不上手，現(xiàn)在的各大券商都爭(zhēng)得你死我活的，沒有空地給信托。

想來想去，還是得從老業(yè)務(wù)上尋找變革。

首先，傳統(tǒng)政信項(xiàng)目可以轉(zhuǎn)型成以城投債為底層的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)池項(xiàng)目；

類似現(xiàn)在很多公司的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，不過現(xiàn)金管理類底層更龐雜一些，除了國債、企業(yè)債、還可投大額存單、央票什么的，但是城投債資產(chǎn)池更純粹，只投各地地方政府債券和城投債，這樣產(chǎn)品收益肯定會(huì)高于貨幣基金，安全型還比現(xiàn)在的非標(biāo)業(yè)務(wù)強(qiáng)，投資人降低一點(diǎn)收益預(yù)期，還是可以勉強(qiáng)接受的。

其次，地產(chǎn)信托路在何方？

未來的地產(chǎn)信托，可能是掛羊頭賣狗肉，說是地產(chǎn)項(xiàng)目不如說是開發(fā)商的企業(yè)貸。

經(jīng)過這波疫情，地產(chǎn)行業(yè)資源又一次向頭部企業(yè)聚集，比如資金、土地、人才，這些“幸運(yùn)兒”只要能挺過這一關(guān)，以后的日子會(huì)更好過，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手更少了。

實(shí)力越強(qiáng)的企業(yè)，資金來源越廣泛，信托公司想和這些交易對(duì)手合作，必須得放低姿態(tài)，降低成本，就這，人家都不一定愿意要咱們的錢，除非行業(yè)還能像前幾年哪種紅紅火火，只賺不賠，而且利潤豐厚，可以覆蓋12個(gè)點(diǎn)的融資成本，但是那樣的時(shí)代還會(huì)回來嗎？我覺得不會(huì)了，開發(fā)商自己應(yīng)該也沒信心，所以現(xiàn)在大搞轉(zhuǎn)型，動(dòng)作比信托公司大多了，什么造車?yán)玻沭B(yǎng)老社區(qū)啦，和政府合作PPP項(xiàng)目啦，八仙過海，各顯神通。

主營業(yè)務(wù)天花板到了，這些新型業(yè)務(wù)的收益如何？

新能源汽車行業(yè)老大哥特斯拉，技術(shù)過硬，造型飄逸，每天花式刷屏，到現(xiàn)在在還虧錢，養(yǎng)老社區(qū)還沒有成規(guī)模，沒有數(shù)據(jù)可以參考，PPP項(xiàng)目賬面浮盈不錯(cuò)，不過回款周期長，對(duì)開發(fā)商的考驗(yàn)也不小，高成本短周期資金，要不起。

未來符合四三二原則的地產(chǎn)項(xiàng)目，大概率不要信托的資金，要信托資金的，一定是創(chuàng)新類業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)收益如何是未知數(shù)，此類項(xiàng)目前期一定是吃開發(fā)商“老本”，穩(wěn)妥起見，找一些大開發(fā)商合作，最好先從有成功案例的項(xiàng)目入手，拿固定收益，擔(dān)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，那就虧死了。

第三、普通企業(yè)貸款信托會(huì)逐漸消失；

其實(shí)從2017年工商企業(yè)信托大面積違約之后，信托公司已經(jīng)很少做此類項(xiàng)目了，道理也簡(jiǎn)單，如果有足額抵押物，融資方更愿意去找銀行，如果企業(yè)已經(jīng)上市，那發(fā)債券，發(fā)定增都可以募集到資金，這些路子都走不通的公司，就不會(huì)是什么好貨色，信托公司沒理由去做肉包子打狗的事。

如果是有科技類小公司，沒有硬資產(chǎn)，但有軟實(shí)力，銀行不待見，股權(quán)機(jī)構(gòu)稀罕啊，但凡有兩把刷子的，一堆機(jī)構(gòu)排隊(duì)等著給錢呢，現(xiàn)在不光老百姓手里閑錢多，像阿里、騰訊、......這些大公司手上錢更多，他們可不屑于把錢交到銀行手里，被銀行薅羊毛，自己搭建個(gè)投資團(tuán)隊(duì)，自力更生，豐衣足食，安逸的很。

第四、消費(fèi)金融類的夢(mèng)該醒了；

消費(fèi)金融說白了就是個(gè)人信用貸，這個(gè)市場(chǎng)看著空間挺大，但是早就被安排得明明白白了，主流金融機(jī)構(gòu)有銀行，互聯(lián)網(wǎng)大亨有阿里、京東、百度，這些公司既有錢又了解貸款人消費(fèi)習(xí)慣，有的甚至能給貸款人提供消費(fèi)服務(wù)，信托跟這種機(jī)構(gòu)比起來沒有一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，融資成本不低，資金也沒人家充裕，對(duì)貸款人的把控程度也不強(qiáng)，估計(jì)也就能和哪些互聯(lián)網(wǎng)貸款公司打一打，畢竟信托公司融資成本要比網(wǎng)貸平臺(tái)低。

可是大家有沒有想過，企業(yè)的還款實(shí)力，我們可以通過她的總資產(chǎn)、負(fù)債率、營收、凈利、流動(dòng)比、速動(dòng)比......等等這些數(shù)據(jù)來評(píng)估，個(gè)人呢？一個(gè)人把信用卡、大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的貸款都擼了一遍，這種資質(zhì)的借款人還款能力能好到那里去？普通一個(gè)小白領(lǐng)，通過各家銀行信用卡、微信、京東、支付寶可輕松貸出一年的工資，這是保守估計(jì)，這種負(fù)債率，怕是能和地產(chǎn)公司拼一拼了，現(xiàn)在失業(yè)這么嚴(yán)重，很多信托公司已經(jīng)嘗到消金業(yè)務(wù)的惡果了。

最后、資金池業(yè)務(wù)怎么停？

此類業(yè)務(wù)已經(jīng)是部分公司的“續(xù)命仙丹”了，什么時(shí)候停，什么時(shí)候死，窟窿有多大，不知道，怎么辦，不知道，盤子小還好說，盤子大，真的很難，除非中國經(jīng)濟(jì)能“枯木再逢春”，才會(huì)有轉(zhuǎn)機(jī)，就現(xiàn)在的形勢(shì)不好說。

很多投資人都賭信托公司不倒，他們公司的資金池業(yè)務(wù)就不會(huì)延期，那要是信托公司半死不活怎么辦呢？每年信托公司財(cái)報(bào)出來不要光看排在前頭的，關(guān)注關(guān)注哪些“差生”，十幾年如一日的拖后腿啊。還有如果窟窿太大，沒人接的動(dòng)怎么辦呢？現(xiàn)在有一家公司情況特別尷尬，一再停牌，為什么呢？

任何變革都會(huì)有人犧牲，需要小心自己成為變革期的犧牲品。

如果考慮業(yè)務(wù)創(chuàng)新，可能會(huì)有哪些出路？

需求決定供給，信托未來的轉(zhuǎn)型得考慮投資人能否接受。做信托的投資人很多都是專業(yè)理財(cái)知識(shí)欠缺，圖省心，把錢給到信托公司，不求收益有多高，穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)木托校磐形磥磙D(zhuǎn)型做證券基金和股權(quán)基金走不通。

倒是可以借鑒某些銀行券商發(fā)行的“固+浮”產(chǎn)品，比如把本金分成兩部分，一部分投向債券市場(chǎng)，一部分配置一些帶杠桿的金融衍生品（比如商品期貨和金融期貨），前幾天不是有提到要制定“期貨法”嗎，可能是在幫金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備。

基礎(chǔ)設(shè)施reits基金也是一條出路，上面也知道信托公司這幾年躺著掙錢，都快廢了，雖然三番五次的提醒他們要自強(qiáng)不息，別總和銀行搶生意，提高主動(dòng)管理能力，但是用進(jìn)廢退，比起創(chuàng)新，信托更擅長在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上下功夫，換湯不還藥只求能規(guī)避監(jiān)管，無奈老師只能把答案給到這個(gè)不爭(zhēng)氣的學(xué)生手里了。

其實(shí)只要底層資產(chǎn)能夠產(chǎn)生收益，什么標(biāo)啊非標(biāo)都是形式問題，很好解決，信托行業(yè)壞賬積累，直接原因是各地地方政府的無利潤產(chǎn)生的公益項(xiàng)目，一批實(shí)體企業(yè)由于產(chǎn)能過剩或者經(jīng)營不善而倒閉。

投資賺的錢有兩部分，一部分是通貨膨脹，一部分是經(jīng)濟(jì)發(fā)展，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不景氣，只剩下通貨膨脹了，這時(shí)候還要求過高的投資回報(bào)，當(dāng)然會(huì)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)了。所以未來投資一定要把預(yù)期收益降下來。

現(xiàn)在是非常時(shí)期，國家的目標(biāo)是“六穩(wěn)”、“六保”，更多考慮的是大部分普通人的利益。

信托，20多萬億的市場(chǎng)規(guī)模，從業(yè)者區(qū)區(qū)十幾萬人，投資人幾十萬人，這些人的利益不是非常時(shí)期政府會(huì)特別關(guān)注的。

信托，包括私募，都屬于理財(cái)產(chǎn)品中的“奢侈品”，只有在經(jīng)濟(jì)繁榮期能混得風(fēng)生水起，蕭條期，只能“趴著”。

經(jīng)濟(jì)蕭條也不完全是壞事，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是周而復(fù)始的，美林時(shí)鐘的概念大家都有聽說過吧？絕大部分經(jīng)濟(jì)體都是遵循“復(fù)蘇、過熱、滯漲、衰退”這樣的周期在運(yùn)行，不同的經(jīng)濟(jì)周期適合不同的投資產(chǎn)品，如下圖：

經(jīng)過歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn)，這玩意在中國市場(chǎng)依然有效，去年有一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)明顯到了“滯漲期”，多虧這次疫情，迅速讓經(jīng)濟(jì)從“滯漲模式”切換到“衰退模式”，都衰退了，下一步就是復(fù)蘇了，耐心等待吧。

第二張圖片，是2005年到2011年期間，中國的幾個(gè)經(jīng)濟(jì)小周期統(tǒng)計(jì)表，每個(gè)周期持續(xù)時(shí)間從4-15月不等，時(shí)間不算太久，我們還都年輕，等得起。

短期趨勢(shì)不可擋，信托規(guī)模還會(huì)繼續(xù)下降，個(gè)體別想著去較勁，想想下一步水會(huì)往哪里流，提前去哪兒等著吧。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一些猜想