作者：裕道人

來源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）

一.萬億債務(wù)壓頂

商海馳騁36年，被譽(yù)為最低調(diào)神秘的“泛海系”，走到了一個至暗時刻。

沒有人能否認(rèn)，當(dāng)下的泛海控股正面臨著一場深刻而又嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)和流動性危機(jī)。用債務(wù)壓頂來形容當(dāng)今的泛海控股，是一點都不夸張的。

數(shù)據(jù)最能說明問題，年報顯示：截至2020年12月31日，泛海控股負(fù)債合計1460.1億元，其中短期借款182.65億元，一年內(nèi)到期非流動負(fù)債一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債292.57億元，而貨幣資金僅193.88億元，缺口巨大。

正是因為高企的債務(wù)，今年6月泛海收到來自深交所上市公司管理一部的問詢函，對其現(xiàn)金流狀況、流動性風(fēng)險等提出了質(zhì)疑。曾經(jīng)富豪榜上的“常青樹”，到如今被列為執(zhí)行人，靠股權(quán)拍賣和出售資產(chǎn)來抵債。

境遇之懸殊，不免讓人唏噓不已。

引發(fā)泛海債務(wù)危機(jī)導(dǎo)火索的，是2020年6月爆發(fā)的武漢金凰珠寶百億假黃金質(zhì)押事件。此次黃金案件涉及百億之巨，至今因為賈老板的出逃和險企對保單效力的否認(rèn)，陷入到了僵局。而泛海旗下民生信托的融資規(guī)模為40.74億元，后來在輿論和多方壓力之下，泛海最終協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)資金先行向投資者墊資兌付。

梳理一下時間線（2021年）：

2月，泛海控股因未及時償還中英益利13億元借款被起訴至法院；

3月，泛海控股舊金山項目遭分包商起訴，索賠2646萬美元；

4月，泛海控股旗下重要地產(chǎn)平臺武漢中央商務(wù)區(qū)有限公司向山東高速借款20億元因未清償完畢，同樣被起訴要求凍結(jié)相關(guān)資產(chǎn)；

5月24日晚間，泛海控股公告顯示：在公司2019年5月份發(fā)行的一筆2.8億美元債之中已兌付了1.46億美元，但剩余的1.34億美元債公司因現(xiàn)金流吃緊，無力在今年7月如期完成兌付。

6月15日，泛海國際控股集團(tuán)有限公司持有的2.94億股泛海控股股份在阿里巴巴司法拍賣平臺上被公開拍賣。該股份被等分成5筆，每筆起拍價為1.31億元。拍賣結(jié)果顯示，3筆以近乎底價成交，另外2筆無人出價流拍。

最新消息顯示，泛海持有的民生銀行的股份處于拍賣之中；而泛海控股實控人盧志強(qiáng)，也成為了49億標(biāo)的被執(zhí)行人。

債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，泛海如山倒一般。

但是如果僅憑這些就斷定泛海要崩盤，泛海系大廈將傾卻又有些言過其實。

二.泛海的積極自救

面對來自四面八方的質(zhì)疑和連環(huán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，泛海選擇了自救。

顯然，“自救”已經(jīng)成為中國泛海的當(dāng)務(wù)之急。數(shù)據(jù)統(tǒng)計：中國泛海和泛海控股僅年內(nèi)到期的債券便超過200億元，而中國泛海的流動負(fù)債更是達(dá)到一個夸張的數(shù)字，賬上的貨幣資金還不到負(fù)債的1/8，面臨巨大的償債壓力。

在5月24日公告中，泛海控股表示目前正在全力籌措償債資金，已有較為確定的還款資金來源，主要包括：公司將盡力加快房地產(chǎn)項目銷售、境內(nèi)外資產(chǎn)優(yōu)化等以獲取資金，公司控股股東中國泛海控股集團(tuán)有限公司擬出售部分海外資產(chǎn)為公司提供資金支持。

于是乎，賣賣賣就成為了泛海2021的主要工作之一 ：

今年1月份，泛海控股已將武漢中央商務(wù)區(qū)的一塊地以30.66億元的價格賣給了綠地，錄得12.51億元的收益；

6月3日，中國泛海以13億美元（80億人民幣左右）的價格向黑石出售了旗下的美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)（IDG）；

6月25日晚間，泛海控股發(fā)布公告稱，控股子公司武漢公司擬向融創(chuàng)房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓其持有的浙江泛海建設(shè)投資有限公司剝離以下資產(chǎn)后的100%股權(quán)；

一系列的行動表明，泛海控股正在積極自救當(dāng)中。為了從危機(jī)中走出來，泛海未來仍有可能進(jìn)一步加速資產(chǎn)處置。

三.為什么對泛海依舊持謹(jǐn)慎樂觀

這是一直以來堅持的觀點，到現(xiàn)在依舊不曾改變。

泛海控股遭遇目前最為嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，這沒有人能否認(rèn)。而且今日泛海之種種困境，源于上一個周期的復(fù)雜資本運(yùn)作以及金融地產(chǎn)在上升周期帶來的相得益彰。而一旦當(dāng)最嚴(yán)房地產(chǎn)調(diào)控政策起舞，那么面臨的則是雙殺的局面。

如今泛海的局面，就是最好的注腳。

但是從始至終，泛海面臨的是流動性危機(jī)。原因無他，泛海有相當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)盤子；只是目前由于種種原因還沒能來得及變現(xiàn)，本身的資產(chǎn)質(zhì)量還算優(yōu)質(zhì)。比起那些空氣資產(chǎn)，實在是要好上千倍萬倍。

以泛海的境外資產(chǎn)為例，截至2020底，其美國房地產(chǎn)開發(fā)項目的賬面價值折合38.15億美元，占公司凈資產(chǎn)的比重達(dá)到了71.17%。如果這些境外資產(chǎn)能夠悉數(shù)變現(xiàn)，泛海控股的流動性將大幅改善。

隨著美國史無前例的貨幣寬松，其房地產(chǎn)價格也上漲到了歷史的高位。以至于美國財長耶倫與美聯(lián)儲主席鮑威爾將在周五討論美國房地產(chǎn)市場（最新消息）。不知道這會不會對泛海項目的變現(xiàn)有一定的幫助，但至少不是壞消息。

再以去年的武漢金凰為例，涉及到一家股份制和以民生信托為首的8家信托公司，其中既有如安信信托、四川信托這類深陷困境的信托公司，也不乏頭部信托公司。

當(dāng)初風(fēng)控都是看中的“雙保險”，結(jié)果現(xiàn)在別家矢口否認(rèn)其有效性。

以此案為例，民生信托確實在內(nèi)控和審核上出了問題，但是這難道是一家的問題？而且在事情爆發(fā)之后，至少民生和另一家信托公司先行兌付了投資者。不過這也讓另外兩家信托公司大出血，其他公司還在與險企進(jìn)行爭辯。

警方已經(jīng)介入調(diào)查之中，一切調(diào)查結(jié)果以官方為準(zhǔn)。但是以目前掌握到的消息來看，武漢金凰案是賈老板的一個局，把眾多金融機(jī)構(gòu)和地方牽連其中。

還有一則消息，那就是長江證券買樓的消息。7月11日晚間，長江證券購置總部辦公樓一事落地。根據(jù)公告，長江證券購買泛海創(chuàng)業(yè)中心大廈總價款為人民幣9億元，該建筑位于武漢，資金來源為長江證券自有資金，支付方式為現(xiàn)金支付。在感嘆長江證券豪氣的同時，順帶也是對泛海的利好。

秉承最大善意，給泛海以理解和時間，以盧老板的為人和擔(dān)當(dāng)，相信泛海一定能夠平著陸。畢竟如果泛海挺不住的話，盧志強(qiáng)和他的泛海就此崩盤，一時心血付之東流。那眾多信托和財富的投資者就要血本無歸，作為致力于投資者保護(hù)的筆者，實在是不愿意看到這一局面。

不錯，欠下的債始終是要還的；賺的錢不夠償還利息的時候，是要吐出本金的。但是就此斷言泛海無力回天，昔日山東首富崩盤，這是非常不負(fù)責(zé)任的結(jié)論。

就算是泛海的好伙伴，最近幾年也是斷臂求生，出售大量資產(chǎn)；如今有已經(jīng)平穩(wěn)著陸的，也有還在苦苦掙扎的。這些企業(yè)也曾遭遇過質(zhì)疑和批判，但是只要企業(yè)還是有擔(dān)當(dāng)、有作為、有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，結(jié)果最終都不會太差。

難道一定要一個個都樓塌崩盤，才是好事情？“六保”和“六穩(wěn)”的要求忘記了？越是困難的時候，越是要共克時艱，迎難而上。當(dāng)然前提是真真實實付出行動，而不是空喊口號，甚至背地干著其他勾當(dāng)?shù)摹?/p>

寫在最后

泛海控股一定要挺住，不要辜負(fù)那一份份沉甸甸的信任！

泛海控股一定要挺住，還有諸多信托和財富的投資者，在等著你們的行動和兌付，請不要讓他們失望，不要讓他們等待太久，更不要讓他們淪為可憐的金融難民！

挺過了冬天，就是春天！

注：文章為作者獨(dú)立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 泛海控股，挺住!