作者：洛洛楊

來(lái)源：大話固收（ID：trust-321）

最近因?yàn)椤胺汉Ｏ怠保P(guān)于民生信托的討論也多了起來(lái)。

今年3月份，標(biāo)普和惠譽(yù)均下調(diào)了泛海控股長(zhǎng)期外幣發(fā)行人評(píng)級(jí)，但也都在發(fā)出下調(diào)評(píng)級(jí)后兩周內(nèi)，又撤回了下調(diào)的評(píng)級(jí)。但是不管怎樣，引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂，泛海短期內(nèi)三次公開(kāi)發(fā)債所獲資金，不到計(jì)劃金額的一半。

但同時(shí)，根據(jù)泛海控股4月初在互動(dòng)平臺(tái)的回復(fù)內(nèi)容來(lái)看，泛海在出售地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)的同時(shí)，也在做金融子公司層面的戰(zhàn)投引進(jìn)，似乎要全面轉(zhuǎn)型為一家金融控股集團(tuán)。

截止目前，泛海控股已經(jīng)通過(guò)資本運(yùn)作涵蓋了證券、信托、保險(xiǎn)、期貨、基金等持牌金融業(yè)務(wù)。這其中的信托牌照，就是民生信托。

民生信托前身為中國(guó)旅游國(guó)際信托投資有限公司，成立于1994年，實(shí)控人為國(guó)家旅游局，所以可以說(shuō)早期的中旅信托也妥妥是央企背景。

到了第五次整頓期間，中旅信托控股權(quán)被劃轉(zhuǎn)給北京首都旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司；一直到2012年，銀監(jiān)會(huì)批復(fù)了中旅信托的重組和股權(quán)變更，第一大股東變身為中國(guó)泛海控股集團(tuán)有限公司，正式以民生信托名義示人。

2016年，民生信托59.65%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給武漢中央商務(wù)區(qū)建設(shè)投資股份有限公司，實(shí)控人仍然為泛海控股。注冊(cè)增本也增加至70億元。

截止到現(xiàn)在，民生信托的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

目前大部分信托公司年報(bào)更新到2018年份，本篇就以2018年的排行為準(zhǔn)。

注冊(cè)資本方面，民生信托以70億注冊(cè)資本名列第7位；同時(shí)，以11.08億利潤(rùn)名列利潤(rùn)排行榜第18位，算是不錯(cuò)的成績(jī)了。

不過(guò)，從管理的信托資產(chǎn)規(guī)模角度來(lái)看，雖然2018年民生信托以2562.6億新增規(guī)模排名新增第6位，但是管理的總規(guī)模余額為1813.89億，比2017年還減少了57.22億。

2018年以來(lái)，中江、安信等民企背景的信托公司密集發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。特別是安信的集中爆雷，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)民企類信托與股東之間存在利益輸送的擔(dān)憂。信托公司會(huì)不會(huì)淪為股東“自融”的方便工具？

也就是說(shuō)關(guān)聯(lián)交易是需要披露的。另外，從方向上來(lái)說(shuō)，關(guān)聯(lián)交易分為兩種：

2、信托公司發(fā)行項(xiàng)目，為關(guān)聯(lián)方募集資金

可以看出，雖然體量不小，但是都是由關(guān)聯(lián)方流入信托項(xiàng)目，而沒(méi)有反向的情形。也就是說(shuō)，至少?gòu)哪陥?bào)上，看不出民生信托對(duì)于泛海系有資金輸送的情況。

此外，也不要看到“關(guān)聯(lián)交易”就聯(lián)想“自融”，大股東出資買(mǎi)信托公司項(xiàng)目，有時(shí)候也是暗地輸血支持的表現(xiàn)。比如之前寫(xiě)過(guò)的《信托公司股東有啥用？》中，江蘇國(guó)信和江蘇信托就大筆一揮，搞了100億認(rèn)購(gòu)自家項(xiàng)目，側(cè)面也反映了大股東對(duì)信托公司的重視程度。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “泛海系”質(zhì)疑隱現(xiàn)，民生信托怎么樣?