作者：指南君

來源：不良資產(chǎn)指南

三大AMC同步處置

50億債權(quán)“地板價(jià)”上架

2026年3月12日，中國信達(dá)與中國長城兩家AMC在阿里資產(chǎn)平臺(tái)發(fā)布債權(quán)招商公告，將今典集團(tuán)及其創(chuàng)始人張寶全的債務(wù)危機(jī)再次推向臺(tái)前。這兩筆債權(quán)指向同一核心資產(chǎn)，位于三亞核心地帶的“紅樹林系”酒店群。

就在市場(chǎng)聚焦中國信達(dá)與長城資產(chǎn)兩大AMC的45億債權(quán)掛牌時(shí)，又一個(gè)重量級(jí)玩家悄然入局。3月13日，東方資產(chǎn)海南分公司在阿里資產(chǎn)平臺(tái)發(fā)布招商公告，處置三亞紅樹林旅游文化地產(chǎn)開發(fā)有限公司不良債權(quán)。截至2025年4月30日，該筆債權(quán)本息合計(jì)4.02億元，其中本金2.99億元，利息1.01億元。至此，三家AMC圍繞三亞紅樹林的債權(quán)處置規(guī)模已逼近50億元。

公開信息顯示，中國長城資產(chǎn)海南分公司持有三亞紅樹林旅業(yè)有限公司債權(quán)25.59億元；中國信達(dá)海南分公司持有兩筆債權(quán)，分別對(duì)應(yīng)三亞紅樹林旅游文化地產(chǎn)開發(fā)有限公司（16.8億元）和三亞紅樹林旅業(yè)有限公司（2.7億元）。三筆債權(quán)合計(jì)超過45億元。

抵押物涵蓋三亞三大地標(biāo)酒店：亞龍灣紅樹林度假酒店、海棠灣紅樹林度假酒店的全部土地使用權(quán)及房產(chǎn)，以及三亞灣紅樹林度假世界部分房產(chǎn)。總計(jì)涉及土地473畝、房產(chǎn)面積約65.5萬平方米。

從債權(quán)定價(jià)來看，以65.5萬平方米房產(chǎn)計(jì)算，折合單價(jià)僅約6470元/平方米。這一價(jià)格不僅遠(yuǎn)低于三亞普通商品住宅售價(jià)，甚至比2025年三亞成交的一宗酒店用地樓面價(jià)（6978.5元/平方米）還要低。

戰(zhàn)地記者出身的開發(fā)商

和他“零住宅”的200億豪賭

這場(chǎng)大規(guī)模債權(quán)處置的背后，是早已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序的三亞紅樹林旅業(yè)有限公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)，它們的實(shí)控人正是今典投資集團(tuán)有限公司創(chuàng)始人張寶全。

張寶全，1957年出生于江蘇鎮(zhèn)江，早年插隊(duì)、參軍，1984年成為戰(zhàn)地記者，1988年轉(zhuǎn)業(yè)至鎮(zhèn)江電視臺(tái)。內(nèi)心始終懷揣電影夢(mèng)的他，1992年下海海南，初衷簡(jiǎn)單直接--“賺夠50萬就回去拍電影”。

彼時(shí)的海南，正處在中國房地產(chǎn)第一輪泡沫的癲狂之中。人口僅100多萬的海島，擠著2萬多家房地產(chǎn)公司。張寶全借來200萬拿下一片土地，在隨后泡沫破裂的驚濤駭浪中，他雖損失了資金，卻因合同規(guī)范保住了資產(chǎn)，也意外贏得了銀行的信任。1994年轉(zhuǎn)戰(zhàn)北京，開發(fā)的“今典花園”一炮而紅，就此在地產(chǎn)界站穩(wěn)腳跟。

2004年，當(dāng)海南國際旅游島政策尚未出臺(tái)、三亞高端度假產(chǎn)品極度匱乏時(shí)，張寶全敏銳捕捉到度假綜合體的空白，重返海南。此后的十余年，是他締造“紅樹林帝國”的高光歲月。

他提出“度假目的地綜合體”模式，并堅(jiān)持一個(gè)在當(dāng)時(shí)近乎偏執(zhí)的理念：所有項(xiàng)目，不做一平方米住宅配套。這意味著，從2004年亞龍灣紅樹林度假酒店動(dòng)工，到2012年總投資120億、建筑面積70萬平方米的三亞灣紅樹林度假世界開業(yè)，再到海棠灣紅樹林酒店落成，整個(gè)三亞“紅樹林系”累計(jì)投資超過200億元，全部沉淀在純文旅重資產(chǎn)上。

300億文旅帝國坍塌

巔峰時(shí)期，今典集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模突破300億元，三亞紅樹林年?duì)I收超過10億元，亞龍灣紅樹林酒店連續(xù)七年斬獲酒店行業(yè)“金枕頭”獎(jiǎng)，成為中國本土高端酒店品牌標(biāo)桿，張寶全被譽(yù)為“中國文旅產(chǎn)業(yè)第一人”。

但光環(huán)之下，病灶早已埋下。

純文旅模式的最大命門，在于現(xiàn)金流完全依賴經(jīng)營，缺乏住宅銷售的反哺機(jī)制。這意味著，抗周期能力天然脆弱。疫情成為壓垮駱駝的最后一根稻草——重度依賴線下客流的三亞紅樹林，在2020年至2022年間遭遇毀滅性打擊。三亞旅游季節(jié)性極強(qiáng)，一旦錯(cuò)過春節(jié)等旺季，便是漫長淡季，現(xiàn)金流迅速枯竭。

但疫情只是放大器，真正的病灶在企業(yè)自身。高杠桿支撐重資產(chǎn)快速擴(kuò)張，融資渠道隨宏觀政策收緊而變窄；與此同時(shí)，內(nèi)部管理混亂與決策失誤也開始顯現(xiàn)。

2019年，今典集團(tuán)將青島紅樹林旅業(yè)60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給青島國資，這是危機(jī)的最早信號(hào)。2020年，因1.35億元金融借款糾紛，海南兩家農(nóng)商行開始追債；2021年，平安信托10億元借款逾期，中信銀行、國家開發(fā)銀行因10.16億元逾期申請(qǐng)凍結(jié)三亞紅樹林及相關(guān)方10.5億元銀行存款。張寶全本人多次被法院限制高消費(fèi)。

曾經(jīng)輝煌的文旅帝國，在多重因素絞殺下，迅速滑向深淵。

2024年6月，三亞市中級(jí)人民法院裁定受理三亞“紅樹林系”相關(guān)企業(yè)破產(chǎn)重整案；同年11月，法院裁定對(duì)包括三亞紅樹林旅業(yè)有限公司、三亞紅樹林度假酒店經(jīng)營有限公司等在內(nèi)的多家企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并重整。

頗具諷刺意味的是，即便進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，三亞三家核心紅樹林酒店仍在正常經(jīng)營。據(jù)債權(quán)公告披露，兩家酒店每年形成凈現(xiàn)金流約2億元。換句話說，買家接手的不是一堆鋼筋水泥，而是一臺(tái)仍在運(yùn)轉(zhuǎn)的“印鈔機(jī)”：三亞核心地段、年入2億現(xiàn)金流、折合單價(jià)還低于地價(jià)。

至于張寶全，從2022年起就淡出了商業(yè)江湖。知情人士說，他現(xiàn)在聊得最多的是電影和藝術(shù)。三十多年前，他為拍電影下海，意外攪動(dòng)地產(chǎn)風(fēng)云；三十多年后，帝國傾覆，他又回到了夢(mèng)開始的地方。這輪回，比他自己拍的電影還要戲劇性。

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原標(biāo)題： 昔日300億文旅帝國崩塌，三大AMC掛牌50億債權(quán)