富力，曾經(jīng)的華南五虎之首，在經(jīng)歷了一波接一波的生死局后，在12月15日，無奈的向投資者拋出了一道致命的選擇題。

第一， 美元債票據(jù)即將到期，存在較大違約風(fēng)險。

到期的美元債合計兩筆，有息票率同為5.75%的2.65億美元和4.6億美元，到期時間為2022年1月13日。

第二，給投資者提供兩個方案：Plan A：債權(quán)打折、Plan B：展期。

Plan A 債務(wù)打折：債券持有人可選擇以折扣價（83％）出售所持票據(jù)；

Plan B展期，債券持有人可按原定價格賣出變現(xiàn)，但只可出售所持票據(jù)的50%，剩余部分債券展期半年至2022年7月13日償還。

第三，隱晦地攤牌，如投資者無法在Plan A和Plan B中做出選擇，富力可能無法全額贖回票據(jù)。

對投資者而言，這并非一道選擇題，而是一道必選題，因?yàn)闊o論選A還是選B，結(jié)果似乎都不太令人滿意。

但是對于富力而言，如果能夠與投資者達(dá)成票據(jù)的修訂，那么將會獲得更多的喘息時間。

除了上述提到將于1月到期的7.25億美元債，富力于2022年到期的美元債還有兩筆。

分別為7月到期票息率9.1%的2.88億美元債；

除境外美元債外，境內(nèi)債務(wù)也將會在明年達(dá)到償償債高位，合計80.2億元。

而富力也并非近期給投資者出難題的第一家房企，陽光城早有先例。

富力如今的境地最直接的導(dǎo)火索還得追溯到與萬達(dá)的世紀(jì)交易。

199億元的對價，大約6折的低價拿下了萬達(dá)的77家酒店。

彼時，這對富力來說是一筆只賺不賠的交易，相當(dāng)于富力以2.58億的對價就將一家酒店收入囊中（而當(dāng)時富力一家酒店的成本都要4.3億）。

一時高光的富力卻顯然低估了重資產(chǎn)投入對于資金與現(xiàn)金流的拖累程度。

在完成收購后的第二年，酒店業(yè)務(wù)虧損便高達(dá)4.59億元，成為拖累集團(tuán)營收的短板業(yè)務(wù)。

例如學(xué)恒大建富力足球俱樂部；

步碧桂園在馬來西亞森林城市的后塵，推出富力公主灣；

多元化固然可以分散單一業(yè)務(wù)的投資風(fēng)險，但是前提需要對盈利模式具有清晰化的認(rèn)識。

先是去年11月，出售廣州富力物流園70%股權(quán)給黑石。

最后連壓箱底的富力物業(yè)也作價100億元的出售給碧桂園服務(wù)。

9月20日，李思廉和張力兩大股東合計將提供約80億港元股東資金支持集團(tuán)。

但這些投入在富力地產(chǎn)的巨額債務(wù)面前仍顯得杯水車薪。

即便投資者選擇展期，但對于財務(wù)狀況并沒有得到明顯改善的富力而言。

疊加22年償債高峰的富力而言，富力可能仍會故技重施。

治標(biāo)不治本，只能寄希望于明年融資環(huán)境的進(jìn)一步寬松，但現(xiàn)時點(diǎn)看來，仍是小概率事件。

是否及時止損離場，是投資者需要作出的艱難抉擇。