觀點 作者：觀點新媒體
來源：觀點（ID:guandianweixin）
觀點網(wǎng) 10月13日，寶龍地產(chǎn)控股有限公司（以下簡稱“寶龍地產(chǎn)”）發(fā)布整體解決方案的重大進展公告。
公告指出，2025年10月10日，寶龍地產(chǎn)與特別小組成員訂立重組支持協(xié)議，截至協(xié)議簽署日，特別小組成員合計持有計劃債務(wù)未償還本金總額的約31%。重組生效日期將不遲于2026年9月30日。
據(jù)披露，重組計劃的代價將通過多種方式籌集，包括質(zhì)押或出售寶龍商業(yè)股份以籌集4000萬美元現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓不超過寶龍商業(yè)32.4%的股份、發(fā)行強制可轉(zhuǎn)換債券、新中期票據(jù)、新長期票據(jù)和新貸款等。
此外，寶龍地產(chǎn)還引入了激勵機制：在2025年11月28日前加入的債權(quán)人將獲得0.15%的現(xiàn)金同意費。
寶龍地產(chǎn)的重組時間戰(zhàn)線拉得很長。早在2022年，寶龍地產(chǎn)便因未能償還2129.4萬美元票據(jù)本息而宣告境外債務(wù)違約。
2023年末的利息違約成為整體債務(wù)重組的導(dǎo)火索。彼時，寶龍地產(chǎn)宣布無法償還2025年4月到期的1591.62萬美元利息，由此走上了債務(wù)重組的漫漫長路。
初期，這條路走得相對順利。在債權(quán)人的支持下，寶龍地產(chǎn)于2024年2月正式推出債務(wù)重組框架，方案內(nèi)容包括現(xiàn)金償付、強制可轉(zhuǎn)換債券以及新票據(jù)等。
重組方案共設(shè)四種選項，其中選項一被分為兩部分執(zhí)行：
債權(quán)人申索總額的11/60部分將以4.5%的現(xiàn)金及95.5%的寶龍商業(yè)股票構(gòu)成，股票折價價為每股12港元，并設(shè)四年分批解禁的禁售期。
其余49/60的申索部分，則以4.5%的現(xiàn)金及95.5%可兌換為寶龍地產(chǎn)股份的強制可轉(zhuǎn)換債券發(fā)放。
同年10月，持有范圍內(nèi)債務(wù)未償還本金總額約89%的參與債權(quán)人加入重組支持協(xié)議；12月，重組計劃獲法院正式批準，所有計劃條件均已達成，計劃生效日期也落實完畢。
然而，留給寶龍地產(chǎn)的考驗還在后頭。
2025年2月，寶龍地產(chǎn)向法院申請將重組截止日期從2月28日延長至5月31日，以爭取更多時間完成剩余條件。但法院認為部分條件無法如期達成，駁回了申請，導(dǎo)致原重組計劃失效。
重組失敗后，寶龍地產(chǎn)的全資附屬公司--寶龍維京即被提出清盤申請。該申請涉及到期未償還的5億美元優(yōu)先票據(jù)，其中未償金額約為1.99億美元。
清盤聆訊此后兩度延期，現(xiàn)暫擬定于2025年11月舉行。
折戟沉沙后的寶龍地產(chǎn)重振旗鼓，著手于二次重組。
2025年4月，寶龍地產(chǎn)委任中國國際金融香港證券為獨家財務(wù)顧問，重啟與債權(quán)人的溝通，探討新重組方案。半年后，二次重組協(xié)議達成。
細看二次重組協(xié)議，寶龍地產(chǎn)為債權(quán)人提供了五個選項。
選項1為質(zhì)押或出售寶龍商業(yè)股份籌集的不超過4000萬美元現(xiàn)金，相當于債權(quán)人申索額的12%。
選項2為寶龍地產(chǎn)持有的不超過寶龍商業(yè)32.4%的已發(fā)行股份，轉(zhuǎn)股價為每股15港元，較首次重組計劃提高3港元。
截至公布日期，寶龍地產(chǎn)透過其全資附屬公司持有寶龍商業(yè)4.05億股，約占寶龍商業(yè)已發(fā)行股份的63%。
選項3為不超過12億美元的強制可轉(zhuǎn)換債券，可兌換為寶龍地產(chǎn)股份，轉(zhuǎn)換價為每股2.3港元。
選項4為相當于債權(quán)人申索額50%的新中期票據(jù)。選項5為不超過5億美元的新長期票據(jù)及新貸款。
與首次重組協(xié)議相比，二次重組的現(xiàn)金比例降低，更多依賴寶龍商業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)。同時，新中期票據(jù)和新長期票據(jù)分別從原來的5年和7.5年延長至5.5年和8年。
由此可見，在二次重組中，寶龍商業(yè)依然擔(dān)任重要角色，其資產(chǎn)價值將直接影響寶龍地產(chǎn)的重組進程。
值得注意的是，二次重組公告發(fā)布當日，寶龍商業(yè)股價漲超16%，收盤價為2.6港元。盡管與選項2中的每股15港元的轉(zhuǎn)股價相比仍有400%以上溢價差距，但對債權(quán)人而言仍是一份相對穩(wěn)定的收益。
翻看寶龍商業(yè)的2025半年報，整體資金表現(xiàn)較為穩(wěn)健。
上半年，寶龍商業(yè)實現(xiàn)收入13億元，同比減少2.4%；毛利4.05億元，同比減少9.8%；股東應(yīng)占利潤1.83億元，同比減少6.0%。
截至2025年6月末，寶龍商業(yè)的合同負債較去年底減少了9.5%，無或有負債；總資產(chǎn)為60.21億元，流動資金充裕，現(xiàn)金及銀行結(jié)余為42.85億元，較去年底增長3.7%。
寶龍商業(yè)方面表示，寶龍地產(chǎn)的重組不會對其運營產(chǎn)生不利影響。
在債務(wù)壓力之外，寶龍地產(chǎn)的經(jīng)營同樣面臨挑戰(zhàn)。
最新數(shù)據(jù)顯示，寶龍地產(chǎn)9月合約銷售額和合約銷售面積分別為5.24億元和4.2389萬平方米，較去年同期的6.14億元和5.1925萬平方米均有所下降。
2025年前三季度，寶龍地產(chǎn)累計合約銷售總額54.31億元，銷售總面積47.1014萬平方米，較去年同期的96.36億元和90.5742萬平方米均有所下滑。
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