當前，出售資產(chǎn)是房企緩解流動性燃眉之急的重要途徑，但市場卻面臨無人接盤的隱憂，信托公司入局接盤無疑是重大利好。尤其對于出險房企來說，可以快速獲得有效輸血、緩解債務壓力，同時也有利于借助資本市場盤活資產(chǎn)，對于行業(yè)保交付、維護購房者權(quán)益都有著積極影響。

2月25日，恒大公告與光大信托和五礦信托簽訂合作協(xié)議，向其出售4個項目的相關(guān)股權(quán)，轉(zhuǎn)讓總對價21.3億元。通過此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，恒大可收回前期投資款19.5億元，化解項目涉及的債務約70億元。此外，信托公司接管之后，將向項目公司注入資金，滿足正常運營管理需求，后期項目建設、交付也將得以保障，可以說是一舉兩得。

2022年房地產(chǎn)行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢并不明朗，一方面銷售持續(xù)低迷，市場信心有待進一步恢復，另一方面流動性問題仍舊突出，償債壓力下，違約風險猶存。在此背景下，信托公司逆市投資引發(fā)行業(yè)關(guān)注，其背后意圖何在？

我們認為，弱市抄底存在機會，但是風險甚大，信托公司接盤動機更多出于自保。其一，房地產(chǎn)領域一直備受信托投資青睞，但經(jīng)歷2021年下半年流動性危機，違約頻發(fā)，信托公司也首當其沖，處境相當被動。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年房地產(chǎn)信托違約規(guī)模超900億元，今年違約壓力仍高居難下。

目前，多家信托公司都與房企就還款事項深陷泥沼。其中，中信信托尚未就60億信托還款計劃與世茂集團達成一致，中融信托與華夏幸福的談判也未有定數(shù)，或?qū)Σ竟谩４送猓蚍康禺a(chǎn)業(yè)務違規(guī)處罰的現(xiàn)象也時有發(fā)生，3月2日，中融信托就因向“四證不全”地產(chǎn)項目投放信托資金被罰20萬元。整體來看，房地產(chǎn)投資占比越高的信托公司，脆弱性也越高。基于此，相比低位抄底，如何自救是當下信托公司最大挑戰(zhàn)。

其次，從信托公司接盤項目來看，原本即存在股權(quán)掛鉤，繼而更多尋求控制權(quán)，以五礦信托接盤杭州橙光置業(yè)為例，接盤前持股30%，接盤后持股99%。目前來看，相較于被動等待房企修復，信托公司從已投項目出發(fā)，接盤更多股權(quán)，有利于掌握主動權(quán)，再通過尋求代建、引入資金等方式保證項目建設，能夠更快回籠資金，這種模式對于與出險房企共投項目尤為適用。

總的來看，在地產(chǎn)出售熱潮下，信托公司逆市接盤，對緩解行業(yè)流動性壓力、加速市場出清有著重要的意義。但目前，信托市場受房地產(chǎn)違約牽連，處境不容樂觀。從接盤動機來看，主要還是出于自保、加快回籠資。我們認為，中短期內(nèi)，信托市場對于房地產(chǎn)領域整體將保持謹慎，但未來，股權(quán)投資合作模式或進一步深化，這也將倒逼信托公司專業(yè)化的提升。