作者：李宗光鐘山

今日，3月份PMI數(shù)據(jù)出爐，PMI整體錄得49.5%，弱于預期的50%，較上月的50.2%下滑0.7個百分點，5個月以來首次跌入收縮區(qū)間。非制造業(yè)商務活動指數(shù)為48.4%，較上月回落3.2個百分點。生產、訂單、出口訂單等分項大部分較上月出現(xiàn)回落，且低于50%榮枯線。

整體看，疫情以及俄烏沖突等外部因素沖擊下，3月份經(jīng)濟增長動能回落并不意外。短期內，應把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，加快穩(wěn)經(jīng)濟政策的出臺，力度盡量前置，用好寶貴窗口期，盡快扭轉經(jīng)濟下滑局面。

1）制造業(yè)和服務業(yè)同步放緩，服務業(yè)回落較為顯著。3月，PMI整體繼續(xù)回落，生產分項指數(shù)為49.5%，較上月的50.4%回落0.9個百分點，表明制造業(yè)生產景氣由弱擴張轉向收縮狀態(tài)。同時，我們可以看到，非制造業(yè)商務活動指數(shù)下滑更為顯著。3月數(shù)據(jù)錄得48.4%，較2月大幅下滑3.2個百分點（圖1）。

制造業(yè)和服務業(yè)同步放緩，主要受部分地區(qū)疫情升級影響。春節(jié)后，長三角、珠三角地區(qū)出現(xiàn)疫情升級趨勢，集中在上海、深圳等特大城市，這些地區(qū)多是我國的制造業(yè)重鎮(zhèn)和經(jīng)濟中心。

據(jù)香港中文大學宋錚團隊對疫情影響的量化分析顯示，在3月28日“定向封控”之前，上海此輪防疫限制導致經(jīng)濟活動較正常情況下降40%。相比之下，吉林長春的封控已經(jīng)導致經(jīng)濟活動水平下滑66%以上。

2）新訂單回落，但在手訂單環(huán)比改善。3月，PMI新訂單指數(shù)為48.8%，較上月回落1.9個百分點。其中，新出口訂單為47.2%，較上月回落1.8個百分點，內外需均受較大的拖累。3月份在手訂單指數(shù)較上月回升0.9個百分點，至46.1，環(huán)比出現(xiàn)改善，但絕對水平仍然偏低。訂單代表未來需求，影響企業(yè)預期，訂單數(shù)據(jù)整體偏弱，表明經(jīng)濟增長動能未來面臨一定回落壓力。

圖3 PMI訂單情況

3）小型企業(yè)景氣度回升，大中型企業(yè)回落。3月，大中小型企業(yè)呈分化態(tài)勢，與之前不同的是，小型企業(yè)景氣度反而出現(xiàn)回升。其中，小型企業(yè)PMI為46.6%，較上月回升1.5個百分點；大型企業(yè)PMI為51.3%，較上月回落0.5個百分點；中型企業(yè)PMI為48.5%，較上月回落2.9個百分點，落入收縮區(qū)間（圖4）。

一般經(jīng)濟下行壓力下，小企業(yè)生存更為艱難。這次小企業(yè)逆勢復蘇，可能與中央持續(xù)加大中小微企業(yè)支持相關，表明政策效果非常顯著。今年以來，財政政策將“對中小微企業(yè)減稅降費”作為“積極基調”的發(fā)力點，今年減稅降費力度達到2.5萬億元。按國常會部署，4月起增值稅留抵退稅將集中落實。這些措施的積極效果正在顯現(xiàn)，幫助小企業(yè)度過難關，留住希望。

圖4 PMI分項（按企業(yè)規(guī)模）

4）建筑業(yè)PMI逆勢回升，新訂單指數(shù)回落。3月，在經(jīng)濟活動整體承壓的大背景下，建筑業(yè)表現(xiàn)相對亮眼。3月建筑業(yè)PMI為58.1%較上月提升0.5個百分點，年初以來持續(xù)回升（圖5）。這與穩(wěn)增長背景下，政府加大基建投入力度，基建投資增速顯著提升是一致的。我們也可以看到，政府債券發(fā)現(xiàn)進度也明顯快于往年，今年一季度地方債發(fā)現(xiàn)規(guī)模達1.57萬億元，而去年同期僅為364億元。不過，新訂單的下滑表明建筑業(yè)需求端有所減弱，未來景氣度的持續(xù)性仍有待進一步觀察。

圖5 建筑業(yè)PMI及新訂單

5）原材料購進價格、出廠價格持續(xù)回升。3月，PMI主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為66.1%和56.7%，持續(xù)回升，較上月分別提升6.1和2.6個百分點。其中，原材料價格上漲更為明顯（圖6）。這表明3月份，企業(yè)利潤分配向上游偏重的格局可能繼續(xù)延續(xù)。

圖6 PMI出廠價格與原材料購進價格

這主要與俄烏沖突有關。俄烏沖突和美歐制裁，導致俄羅斯大宗商品供給幾乎退出了全球市場，導致了大宗商品價格暴漲，其中原油價格一度接近140美元/桶。大宗商品價格暴漲下，我國上游原材料價格不可避免出現(xiàn)上升，對中下游的擠壓短期仍將持續(xù)。

圖7 俄烏沖突以來，原油和鋁價格走勢

1-2月份，我國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)一度出現(xiàn)明顯改善。但內部的疫情升級和外部的俄烏沖突兩只“黑天鵝”下，經(jīng)濟增長動能再次出現(xiàn)回落，穩(wěn)增長的緊迫性進一步提升。

這一緊迫性表現(xiàn)兩方面：

• 經(jīng)濟持續(xù)下行下，完成5.5%的進取增長目標，必須需要付出艱苦卓絕的努力，必須把穩(wěn)增長放在經(jīng)濟工作的中心位置，壓倒一切，方能迅速扭轉經(jīng)濟下滑的巨大慣性。

• 同時，俄烏沖突下，海外滯脹風險在顯著上升，輸入性通脹有可能在下半年卷土重來，因此應該搶在通脹上升之前，大膽寬松、前瞻發(fā)力。否則，下半年經(jīng)濟工作將處于較為被動位置。

中央對經(jīng)濟下行壓力有非常清醒的認識，并前瞻性地進行了布置。昨天召開的國常會議提出，“當前國際形勢更趨復雜嚴峻，國內發(fā)展面臨新挑戰(zhàn)，經(jīng)濟下行壓力進一步加大。制定今年宏觀政策時，對國內外環(huán)境很多變化已有前瞻考慮。一季度、上半年保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行，對實現(xiàn)全年目標至關重要。要抓緊落實中央經(jīng)濟工作會議精神和《政府工作報告》舉措，堅定信心，咬定目標不放松，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，統(tǒng)籌穩(wěn)增長、調結構、推改革，穩(wěn)定經(jīng)濟的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場預期的措施，制定應對可能遇到更大不確定性的預案”。

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原標題： 穩(wěn)增長的緊迫性進一步上升