小債看市 作者：小債看市
來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）
建筑及塔機(jī)租賃行業(yè)景氣度進(jìn)一步下行，使得建設(shè)機(jī)械經(jīng)營(yíng)性虧損。
01降級(jí)
6月18日，中誠(chéng)信國(guó)際公告稱(chēng)，將建設(shè)機(jī)械（600984.SH）主體信用評(píng)級(jí)由AA+調(diào)降至AA，列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。
同時(shí)維持“24陜西機(jī)械MTN001(科創(chuàng)票據(jù))”和“25陜西機(jī)械MTN001(科創(chuàng)債)”債券信用評(píng)級(jí)為AAAsti。
信用評(píng)級(jí)報(bào)告
公告顯示，建筑及塔機(jī)租賃行業(yè)景氣度進(jìn)一步下行使得建設(shè)機(jī)械經(jīng)營(yíng)性虧損，租賃款支付周期拉長(zhǎng)，應(yīng)收賬款回收情況有待關(guān)注。
經(jīng)營(yíng)性虧損疊加大規(guī)模資產(chǎn)減值損失，建設(shè)機(jī)械虧損幅度走闊，且2026年仍面臨持續(xù)虧損壓力。
另外，建設(shè)機(jī)械資本實(shí)力持續(xù)削弱，財(cái)務(wù)杠桿高位上升。
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前建設(shè)機(jī)械存續(xù)兩只債券，存續(xù)規(guī)模20億元，分別將于2027年4月11日和2028年6月26日到期。
未來(lái)償債現(xiàn)金流
近年來(lái)，由于租賃單價(jià)走低及新項(xiàng)目開(kāi)工率不足，導(dǎo)致建設(shè)機(jī)械新簽合同額及在手訂單轉(zhuǎn)換變慢，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)壓力大。
02財(cái)務(wù)分析
據(jù)官網(wǎng)介紹，建設(shè)機(jī)械創(chuàng)建于1954年，是我國(guó)工程機(jī)械創(chuàng)業(yè)時(shí)期的八個(gè)主要制造廠(chǎng)及全國(guó)五大金屬結(jié)構(gòu)廠(chǎng)之一，現(xiàn)為世界500強(qiáng)陜煤集團(tuán)旗下的國(guó)有控股混合所有制企業(yè)。
2004年，建設(shè)機(jī)械在上海證券交易所掛牌上市。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，建設(shè)機(jī)械的控股股東是陜煤集團(tuán)，持股比例為29.58%，公司實(shí)際控制人為陜西省國(guó)資委。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
近年來(lái)，受下游行業(yè)不景氣影響， 建設(shè)機(jī)械主業(yè)收入持續(xù)下滑，減值對(duì)利潤(rùn)造成較大侵蝕，公司虧損幅度加大。
2023年-2025年，建設(shè)機(jī)械分別虧損7.45億、9.88億以及21.97億元，公司虧損額逐步放大。
歸母凈利潤(rùn)
截至2026年一季末，建設(shè)機(jī)械總資產(chǎn)有134.92億，總負(fù)債106.53億，凈資產(chǎn)有28.4億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為78.95%。
近年來(lái)，由于業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，建設(shè)機(jī)械的財(cái)務(wù)杠桿水平持續(xù)攀升。
財(cái)務(wù)杠桿水平
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，建設(shè)機(jī)械主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的60%。
截至相同報(bào)告期，建設(shè)機(jī)械非流動(dòng)負(fù)債有63.93億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有33.74億元。
此外，建設(shè)機(jī)械還有流動(dòng)負(fù)債42.6億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有25.88億元。
相較于短債壓力，建設(shè)機(jī)械的流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金僅有7.3億元，無(wú)法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。
備用資金方面，截至2026年3月末，建設(shè)機(jī)械獲得各金融機(jī)構(gòu)綜合授信額度101.7億元，其中未使用額度33.95億元，公司授信規(guī)模有所下降，但仍具有一定的財(cái)務(wù)彈性。
授信額度
整體來(lái)看，建設(shè)機(jī)械剛性債務(wù)總規(guī)模有59.62億元，主要為長(zhǎng)期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為56%。
從融資渠道看，作為上市公司，建設(shè)機(jī)械股權(quán)融資通暢，此外其還通過(guò)租賃、應(yīng)收賬款、債券等渠道融資。
2025年，得益于經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能夠覆蓋投資支出，以及為壓降債務(wù)規(guī)模、控制財(cái)務(wù)費(fèi)用，建設(shè)機(jī)械收縮對(duì)外融資規(guī)模，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為凈流出。
籌資活動(dòng)現(xiàn)金流
資產(chǎn)質(zhì)量方面，建設(shè)機(jī)械應(yīng)收賬款高達(dá)31.73億元，其中逾期應(yīng)收賬款占比較高，2025年計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收款規(guī)模進(jìn)一步上升。
總得來(lái)看，建設(shè)機(jī)械業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，且虧損額不斷擴(kuò)大；流動(dòng)性緊張，財(cái)務(wù)杠桿高位上升；應(yīng)收賬款規(guī)模大，資產(chǎn)質(zhì)量一般。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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