作者：西政資本

來源：西政資本（ID：xizheng_ziben）

傳統(tǒng)基建、房地產、產業(yè)項目的收縮速度可能會超出大家的預期。

國務院辦公廳4月15日發(fā)布了《關于深化投資審批制度改革的意見》（國辦發(fā)〔2026〕13號，簡稱“13號文”），我們認為，這份文件不僅會加速傳統(tǒng)基建、房地產及產業(yè)項目的收縮，還會加速改變地方國企和城投平臺的生存邏輯。

說一下兩個核心的結論：

一、地方國企、城投平臺不能再做地方政府的白手套，凡是政府出錢或者政府要兜底還錢的項目，今后都不允許地方國企、城投平臺以“企業(yè)投資項目”的名義去備案和實施，也即政府投資項目不得再通過“企業(yè)投資項目”名義規(guī)避嚴格的審批程序及責任追究機制。

上述規(guī)定給很多地方政府、地方國企、城投平臺的項目上馬戴上了緊箍咒，尤其是傳統(tǒng)基建、地產類項目，即便是近兩年最為熱門的產業(yè)類項目也同樣受到影響。因為政府投資項目需要走非常嚴格的審批程序，責任大、要求嚴，而企業(yè)投資項目很多都只需備案即可，因此以前很多地方政府都是通過國企、城投的企業(yè)投資項目解決“融資+建設”和地方GDP增長問題，由此形成了巨額的地方政府隱性債務，尤其是政績工程、形象工程導致地方債務越滾越大，爛尾項目越來越多，財政壓力越來越大。

二、今后地方國企、城投平臺的投資項目必須自主決策、自主融資和償還債務，并自負盈虧、自主承擔風險，也即政府不會再給予國企、城投對外債務的任何兜底和擔保，原因則是“政府投資項目”與國企、城投的“企業(yè)投資項目”進行了切割，還有就是2027年6月底前“城投退平臺”的要求，這些新規(guī)讓地方政府沒有再為國企、城投做隱性兜底的空間，當然有一點可以肯定的是，地方政府對地方核心國企、城投平臺還是會在資源協(xié)調等各方面給予足夠支持，防止國企、城投爆雷帶來的地方營商環(huán)境損傷和政府信用損失問題（因為國企、城投的股東是地方政府）。

以上意味著地方國企、城投平臺必須完成市場化的轉型，而因傳統(tǒng)、基建、產業(yè)投資項目銳減，國企、城投的“融資+建設”功能將逐步退場，因此國企、城投未來的主要業(yè)務以及生存依托只能是存量資產盤活。關于這一點，“13號文”也明確提出，“創(chuàng)新經營性項目投融資模式，拓寬權益型、股權類融資渠道，通過發(fā)行基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）等方式積極盤活存量資產”。

我們在《更大的擔憂》一文中提到，目前不少城市的地方國企、城投平臺都出現了投資和舉債雙重收縮的現象，不僅大幅收縮舉債規(guī)模、嚴控融資成本，還嚴格控制項目上馬數量、規(guī)模和落地節(jié)奏。對于高負債、高風險地區(qū)來說，“13號文”絕對是一個大考。

市場目前的共識是，對于地方國企、城投平臺來說，未來誰能盤活存量資產，誰有運營能力，誰才能最終活下來，因此產業(yè)園區(qū)、景區(qū)、道路、管網等的運營、收費肯定是未來的重中之重。（具體可參見《20260425討論會：存量土地、物業(yè)及困境項目的融資盤活方案示例暨存量資產盤活、改造、運營實務案例分享》）。

近幾天，A股創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新高，“易中天”（中際旭創(chuàng)、新易盛和天孚通信）、“寧王”（寧德時代）狂飆。根據國家統(tǒng)計局4月16日發(fā)布的數據，中國第一季度 GDP 同比增長 5.0%（前值4.5%，預期4.8%），大超市場預期，其中一季度貨物貿易進出口11.84萬億元，同比增長了15%，出口6.85萬億元，同比增長了11.9%，高端制造、半導體、汽車、船舶等的出口數據亮瞎人眼。

新質生產力時代正式到來，傳統(tǒng)基建、地產、產業(yè)領域的老登們會不會瑟瑟發(fā)抖？

最后，附上幾條《關于深化投資審批制度改革的意見》（“13號文”）的核心規(guī)定：

“加強對重點地區(qū)和重點領域政府投資項目的提級論證管理，防范地方政府債務風險。”

“實行政府投資項目決策終身負責制，對違規(guī)決策造成重大損失、惡劣影響的領導人員和直接責任人員要嚴肅追究責任。”

“規(guī)范實行審批管理的項目范圍，對應由政府采取直接投資、資本金注入方式投資和實質性承擔償還責任的項目，嚴禁通過國有企業(yè)等以企業(yè)投資項目核準或備案形式規(guī)避政府投資項目審批。”

“根據產業(yè)發(fā)展階段、產能監(jiān)測預警情況等，按權限動態(tài)調整企業(yè)投資項目核準或備案權限層級，或報國務院同意后將備案管理調整為核準管理。”

“創(chuàng)新經營性項目投融資模式，拓寬權益型、股權類融資渠道，通過發(fā)行基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）等方式積極盤活存量資產。”

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原標題： 大建設時代終結