比方說寧波銀行的配股吧，雖然大股東和去年參與定增的外資股東參與配股的意愿堅(jiān)定，但不排除其它個別民企股東會有顧慮。就像銀行投資者大V“價投谷子地”分析的那樣，畢竟這兩年很多民企自身的資金面也是緊張的，配股則需要增量資金，未必家家股東都能輕易拿得出；加之他們主業(yè)也不是金融業(yè)，所以可能會部分放棄增資，從而必須在前幾個月里進(jìn)行交易。

所以越是這段期間（從發(fā)布再融資消息至除權(quán)完畢），越能考驗(yàn)出一家上市公司是否具有長期投資價值，以吸引價值投資者“上車”、或是堅(jiān)定持有。

這期間，寧波銀行先后發(fā)布了2020年年報(bào)、2021年一季報(bào)、中報(bào)、三季報(bào)。對應(yīng)以上財(cái)報(bào)期，寧波銀行營收同比增幅分別為17.19%、21.80%、25.21%、28.48%；凈利潤同比增幅分別為9.73%、18.32%、21.37%、26.94%。

我想這里的邏輯或許是：當(dāng)經(jīng)營的基本面鐵板釘釘擺在那里，股東的長期持有信心就會擺在那里；股東的增資配股就像一種“投票”，寧波銀行低調(diào)、穩(wěn)健、扎實(shí)的發(fā)展是一種“回答”，而股價對經(jīng)營基本面的反應(yīng)，就是對股東真金白銀的“回報(bào)”。

我在過往的專欄文章里不止一次提過這樣一個觀點(diǎn)：核心資本，尤其在這些年，某種程度上就是中小銀行的核心競爭力，也是進(jìn)入“系統(tǒng)重要性銀行”序列的機(jī)構(gòu)們，所亟需且必須提前綢繆的。

通過配股，寧波銀行將募集到總額不超過120億元的資金，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司核心一級資本。靜態(tài)測算，配股將使寧波銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別提升至10.35%、11.54%、15.88%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求的7.75%、8.75%、10.75%。

對于配股，市場每次都繞不開一個討論，再融資對股民權(quán)益到底是“攤薄”還是“增厚”？對于這個問題的答案，其實(shí)不如反問，您是靜態(tài)短期地看，還是動態(tài)長期地看，以及這家上市公司有沒有這個發(fā)展的基座。

如果我們都是長期投資者，可以辯證動態(tài)地來看這個問題，那么做個粗略的測算：不妨把這補(bǔ)充的120億元看成投入銀行經(jīng)營運(yùn)作的“活錢”，粗放地假設(shè)它們被全部用于支持信貸投放，按核心一級資本充足率7.5%的監(jiān)管要求，亦即最多將可撬動新增風(fēng)險資產(chǎn)近1600億；即便回撤一些，按10%的大數(shù)來算，也有1200億了。

我們這里先按最理想化假設(shè)的1600億風(fēng)險資產(chǎn)繼續(xù)估算，若按年計(jì)算（假設(shè)取值風(fēng)險資產(chǎn)年利潤率1.5%，寧波銀行實(shí)際情況或高于此），大致可新增利潤24億元；再把這24億利潤除以配股增發(fā)后的66億股，那每股也可增加收益超過0.36元了。

（作者注：以上算法并不科學(xué)、取的是理想化最大值，僅作為一種動態(tài)分析問題的框架供大家參考，不作為盈利測算，亦并不構(gòu)成任何投資建議。）

看表內(nèi)，過去3年寧波銀行年均貸款增速為27.5%，而不良率卻始終維持在上市銀行最低水平的0.78%一線（今年三季度末最新數(shù)據(jù)也是0.78%）。

看多元動能，寧波銀行在銀行板塊已形成了公司銀行、零售公司、財(cái)富管理、私人銀行、個人信貸、遠(yuǎn)程銀行、信用卡、投資銀行、資產(chǎn)托管、票據(jù)業(yè)務(wù)、金融市場、資產(chǎn)管理12個利潤中心，子公司方面，形成了永贏基金、永贏租賃、寧銀理財(cái)3個利潤中心。眼下尤其以財(cái)資、國金、零售公司和財(cái)富管理四大業(yè)務(wù)比較優(yōu)勢更為顯著，護(hù)城河構(gòu)筑愈發(fā)明顯。

看人才隊(duì)伍，過去兩年來，寧波銀行戰(zhàn)略性加大人員配置力度，員工共計(jì)增加了約1萬人至2.3萬，并已派往各分支行“前線”。

看最新子公司動向，寧波銀行6月份還發(fā)布公告將對外股權(quán)投資50億元，投入消費(fèi)金融等非銀公司，這些都將與母公司本身的零售特色打出漂亮的組合拳。

看經(jīng)營基本面，每一次再融資落地，都化為了寧波銀行穿越周期始終優(yōu)秀的業(yè)績。過去5年里，寧波銀行節(jié)奏有序、工具交替使用地進(jìn)行了多次再融資，包括2020年落地的定增、2017年的可轉(zhuǎn)債（摘牌于2019年）、以及2018和2015年發(fā)行的優(yōu)先股。而寧波銀行近5年加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)復(fù)合增速為22%，帶動歸母凈利潤復(fù)合增速實(shí)現(xiàn)14.2%。

再直觀一點(diǎn)，看股價。國盛證券用“再融資后-業(yè)績高增長-股價創(chuàng)新高”的一串反應(yīng)鏈做了概括，寧波銀行的ROE-邊際資本回報(bào)始終保持在18%左右。

除去此次配股，寧波銀行最近一次再融資動作是去年5月的定增，自定增股上市流通后，1個月、3個月、6個月期間的公司股價分別為上漲4.29%、上漲42.04%、上漲35.29%，明顯優(yōu)于同期銀行指數(shù)的下跌0.10%、上漲16.07%與上漲8.83%。