聯合資信 作者：研究中心 陳茵 王美君
來源：聯合資信
摘要
2026年6月8日，國家數據局發布《數字中國發展報告（2025年）》全文。《報告》指出：截至2025年的第一個十年，數字中國建設總體呈現“實”的基礎持續加固，“融”的效應不斷彰顯，“好”的環境持續優化三個特點。《報告》展望：2026開始的第二個十年，“數智引擎”作用將更加凸顯，“人工智能+”“數據要素×”將持續驅動產業升級，國家發展改革委、國家數據局將繼續攜手各有關方面，深入推進數字中國建設，打造高質量發展新引擎。展望未來，數字中國的快速發展，必將為債市動能轉化注入強勁動力，以“數字新基建+數據資產化+AI產業化”三大主線，開辟出一條信用擴張與風險可控并行的新航道。
一、過去十年：數字中國發展成果顯著，數字底座堅實如磐
十年砥礪，數字中國已從藍圖走向實景。2025年數字中國發展指數達170.1，同比增長12.99%，同比增長率較上年擴大2.34個百分點，數字中國建設跑出中國式現代化的“加速度”，數字中國已從規模擴張進入質量裂變的新階段，其發展成就可用“六個量級跨越”與“三個質變突破”概括。
（一）六個量級跨越：從跟跑到并跑的硬實力躍遷
第一，數字基礎設施建設突飛猛進。全國光纜線路長度從2500萬公里增至7499萬公里，實現縣縣通千兆、鄉鄉通5G、95%以上行政村通5G。深入實施“東數西算”工程，全國算力設施機架數從108萬架增至1373萬標準機架，算力規模位列全球第二。已啟動兩批國家數據基礎設施建設先行先試，總體覆蓋全國80%以上的省（自治區、直轄市），支撐教育、科學研究、信息通信等15個重點領域。全國5G工廠超過8000家，其中高水平5G工廠1260家，數智技術深度融入生產制造核心環節。
第二，數字經濟實現飛躍式增長。數字經濟整體規模從18.6萬億元增長至超60萬億元，占GDP比重從27%攀升至45%以上。數字經濟核心產業增加值占GDP比重從6.8%提高到10.5%以上，核心產業銷售收入同比增長9.4%，人工智能成為數字產業增長的重要引擎。柔性生產、云制造、共享制造、虛擬制造和工業電商等新業態加快發展，“黑燈工廠”“無人礦山”“智慧港口”等新模式加速推廣應用。數字新農人成為推動農業數智化轉型的重要力量。AI手機、AI電腦、AI教育機器人、智能眼鏡等新產品消費熱度持續走高。全國網上零售額從3.9萬億元增至15.97萬億元。集成電路成為出口額最高的單一商品，人形機器人、工業機器人、無人機等產量位居世界首位。
第三，數字政務發展水平位居世界前列。“高效辦成一件事”共發布21項重點事項清單，累計發布5批55項，進入常態化新階段。全國一體化政務服務平臺2019年上線后已覆蓋超70%人口，“最多跑一次”等創新實踐不斷涌現，“一表通”改革從局部試點走向全域鋪開。《政務領域人工智能大模型部署應用指引》標志著大模型在政務領域的應用進入新階段，呈現出“場景驅動、集約建設、安全輔助”的新特征。
第四，數字文化蓬勃發展。圍繞國家重大戰略和地方發展，構建“線上+線下”“中央+地方”聯動宣傳矩陣，“立體化”宣講推動黨的創新理論深入人心。數字采集與留存筑牢了文化傳承的數字根基。高精度數字采集技術在2025年得到更廣泛應用，為文化遺產構建起“數字基因庫”。“人工智能+文化和旅游”融合發展已形成上下聯動良好態勢。網文、動漫、影視、游戲呈現爆發式增長，運用3D建模、AI輔助設計等數字技術制作的《哪吒2》，登頂全球動畫電影票房榜首。
第五，數字社會更加普惠便捷。建成全球規模最大且高質量的教育資源中心。遠程醫療服務網絡已覆蓋所有市縣。居民服務“一卡通”應用持續深化。全國共完成約1700公里高速公路、2200余處公路水路附屬設施數字化升級，累計建成集裝箱、干散貨自動化碼頭60座。城市數字底座和共性支撐能力建設持續夯實，“數字住建”提升城市智慧治理水平。以數字鄉村發展賦能農業農村現代化。網民規模從6.88億人增至11.25億人，互聯網普及率從50.3%提高到80.1%。
第六，數字生態文明更加綠色智慧。積極探索構建“專業牽引、數據驅動、上下協同、靶向執法”的執法監管新模式，建成全球規模最大、要素最齊全的生態環境監測網絡，生態文明數字治理能力顯著提升。智慧測繪技術不斷創新突破，精心描繪自然資源“智”理美好前景。數字水利建設激發治水新活力。數智技術全面賦能行業綠色化轉型，全國累計建成306個國家綠色算力設施，累計培育6430家綠色工廠、491家綠色工業園區、727家綠色供應鏈，推廣超4萬種綠色產品。
（二）三個質變突破：制度、技術、數據的深層重構
第一，制度質變。在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，數據基礎制度的“四梁八柱”基本搭建，探索形成數字中國建設的“531”工作體系（數據基礎制度等5個方面、核心技術攻關等3個基礎、數據要素賦能AI發展1個重點），《政務數據共享條例》等法規落地，20余省份出臺地方數字領域條例，《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》等政策文件出臺，公共數據開發利用的“1+3”政策體系成型。
第二，技術質變。我國成為全球人工智能專利最大擁有國，占比達60%，是全球大模型技術迭代速度最快的國家之一。AI應用向智能體升級，日均詞元（Token）調用量超100萬億，較2024年初增長1000多倍。量子科技、腦機接口、6G等技術研發走在世界前列。“本源悟空”已實現全球應用，“祖沖之三號”的綜合性能達到國際領先水平，全球首例無線植入式中文語言腦機接口“北腦一號”已完成國際首批柔性高通量半侵入式無線全植入腦機系統的人體植入，6G賽道累計形成超300項關鍵技術儲備。我國已初步形成體系較為完備的世界級開源平臺，為手機、汽車、家電等1200多類產品裝上了“智能中樞”。
第三，數據質變。2025年，以場景牽引數據資源供給規模和質量明顯提升。全國數據生產量達52.26澤字節（ZB），同比增長27.28%，占全球數據總量約27.44%；全國數據存儲總量達2.53ZB，增長21.13%。高質量數據集建設精心布局、精準落子。截至2025年底，全國建成高質量數據集超11萬個，規模超908拍字節（PB）；數據標注累計規模超85PB，服務260個大模型研發，引進和培育標注企業364家，標注從業人員達9.5萬人，帶動數據標注相關產值183億元。10余部門制定本行業公共數據授權運營制度，25個省份開展公共數據授權運營，數據要素從資源向資產的價值轉化已實質性啟動。
二、未來十年：數字中國發展形勢復雜，機遇與風險交織并存
2026年是“十五五”開局之年，也是數字中國建設第二個十年的開啟之年。這是一個萬億級信用擴張的故事，但也是一個債券市場風險定價需要高度精細化的時代。展望未來十年，數字中國建設目標迫近、任務繁重，發展形勢發生深刻復雜變化，可從“三重張力”判斷。
（一）技術突破與核心短板的張力
盡管我國AI專利占全球60%，大模型技術迭代速度全球領先，但數字關鍵核心技術仍存短板。量子科技、腦機接口等前沿領域雖展現硬核實力，但從“并跑”到“領跑”仍需跨越“死亡谷”。6G研發已形成超300項關鍵技術儲備，但商業化路徑尚不清晰。這意味著相關企業的信用評級不能僅看技術儲備，更要看產業化落地能力和現金流可持續性。
（二）數據要素釋放與安全治理的張力
數據基礎制度“四梁八柱”已基本搭建，“531”工作體系已成型，全國20多個省份出臺數據條例。但數據產權界定、交易定價、跨境流通、隱私保護等問題仍是硬骨頭。《網絡數據安全管理條例》正式施行，《人工智能安全治理框架》2.0升級版已發布，監管趨嚴將重塑數智化企業的合規成本結構，進而影響其信用資質。
（三）國際競爭與合作的張力
全球數字化變革浪潮洶涌，各國競爭日趨激烈，數字時代國際格局加速重塑。我國提出《“人工智能+”國際合作倡議》，“絲路電商”伙伴國增至36個，但技術封鎖、標準爭奪、數據主權博弈將長期存在。從主權信用角度看，數字中國的國際合作影響力持續增強，但外部不確定性也在上升，這對跨境債券定價和主權風險溢價將產生深遠影響。
三、立足當下：數字中國蓬勃發展對債券市場的影響展望
2025年債券市場規模穩步擴大，社會融資規模存量中債券占比約29.2%，較2017年上升約6.39個百分點。信息傳輸、軟件和信息技術服務業固定資產投資同比增長8.8%，高技術服務業固定資產投資同比增長3.5%。資金正在用腳投票，涌向數字經濟。未來十年，債券市場可以從以下六大方向精準發力。
（一）公司債：打造“數字科技板”，分層服務數字企業
2025年914家主體累計發行科創債約2.29萬億元，發行主體數量同比增長約135.0%，發行規模同比增長約87.2%，其中91家股權投資機構發行1469.99億元，科創債市場已落地見效。未來十年，公司債應進一步分層設計，精準支持數智技術發展和企業數智化轉型。對于成熟期數字龍頭企業（如：AI大模型、智能算力企業），支持發行中長期科創債，匹配其研發周期。對于初創期數字企業，推廣認股權條款、知識產權質押融資等創新結構，降低發債門檻。信用評級體系需引入數據資產、Token調用量、專利轉化率、高質量數據集規模等新型指標，突破傳統財務分析框架的局限。
（二）金融債：政策性銀行與商業銀行的雙輪驅動
2025年5000億元特別國債用于補充國有大型商業銀行核心一級資本，金融債發行規模持續擴大。2025年綠色債券余額約為3.58萬億元，位居全球首位。未來十年，政策性銀行應加大“數字金融”專項金融債發行力度，定向支持數據要素市場化配置和數字人民幣、數字支付、跨境支付等金融科技發展。商業銀行應發行綠色數字金融債，將ESG與金融機構數智化轉型深度綁定，使“綠色+數字”雙標簽債券成為信用利差收窄的新洼地。
（三）政府債：以“數字新基建”為錨，重構地方政府信用邏輯
2025年地方政府債券發行規模達到10.29萬億元，首次突破10萬億元大關，創歷史新高。未來十年，政府債應緊扣“數字新基建”主線，重點支持5G-A網絡覆蓋、全國一體化算力網、綠色算力設施、智慧城市數據中樞等項目，將數字基礎設施及配套服務作為優質償債來源。超長期特別國債應常態化發行，重點支持“東數西算”、AI算力集群等國家戰略項目。信用評級需重點關注地方政府數字經濟投資回報率和數據資產入表后的資產負債表重構效應。
（四）主權債：以“數字主權”提升國際定價權
2025年熊貓債余額約為3634.43億元，同比增長72.8%，凈增約1531億元。我國已提出《“人工智能+”國際合作倡議》，“絲路電商”伙伴國增至36個。未來十年，主權債應主動嵌入“數字合作”敘事，發行“數字絲綢之路”主題主權債，支持沿線國家的數字基礎設施建設和數智技術發展，熊貓債發行規模有望隨數字合作深化進一步擴大。主權信用評級的支撐因素將從傳統的“經濟增長+外匯儲備”擴展至“數字基礎設施成熟度+數智技術領先度+數據要素市場深度”。
（五）結構融資產品：數據資產證券化，規范市場中的“信用新大陸”
截至2025年底，我國已建成高質量數據集超11萬個、規模超908PB，分別同比增長61.13%和142.58%；用于人工智能訓練和推理的數據總量為199.48艾字節（EB），同比增長42.86%。數據資產正在從信息技術副產物轉變為核心資產。未來十年，數據資產證券化可能成為結構融資產品的創新方向之一。以數字基礎設施收費收益權為底層資產的REITs、數據知識產權收益權為底層資產的ABS、以數據標注服務合同為基礎的ABN等，將成為結構融資的新品類。數據資產證券化產品信用評級應重點關注數據資產現金流預測的五大核心難點——數據合規審查、數據安全評測、數據質量評價、應用場景分析、數據價值評估。
四、結語
數字中國建設的第二個十年，是數據變資產、算法變信用、Token變現金流的十年。債券市場需要精準卡位“數字新基建+數據資產化+AI產業化”三大主線，在服務實體經濟的同時，開辟出一條信用擴張與風險可控并行的新航道。數字中國發展指數170.1不是終點，而是萬億級債券市場新周期的起點。
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