作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

一代影視帝國(guó)隕落。

01啟動(dòng)預(yù)重整

4月23日晚，華誼兄弟（300027.SZ）公告稱，收到浙江省金華市中級(jí)人民法院的相關(guān)《決定書》，決定對(duì)其啟動(dòng)預(yù)重整，并指定北京市中倫（上海）律師事務(wù)所、浙江智仁律師事務(wù)所擔(dān)任公司預(yù)重整臨時(shí)管理人。

啟動(dòng)預(yù)重整公告

公告顯示，金華中院對(duì)華誼兄弟啟動(dòng)預(yù)重整程序，不代表正式受理申請(qǐng)人對(duì)公司的重整申請(qǐng)，公司后續(xù)是否進(jìn)入重整程序存在重大不確定性。

若法院裁定受理對(duì)華誼兄弟的重整申請(qǐng)，公司將依法配合法院及管理人開(kāi)展相關(guān)重整工作，并依法履行債務(wù)人的法定義務(wù)。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如果法院裁定受理對(duì)華誼兄弟的重整申請(qǐng)，深圳證券交易所將對(duì)公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，敬請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

不久前，華誼兄弟被債權(quán)人北京泰睿飛克科技有限公司申請(qǐng)重整及預(yù)重整。

申請(qǐng)人以華誼兄弟不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，但具備重整價(jià)值為由，向金華中院申請(qǐng)依法裁定對(duì)公司進(jìn)行重整，并申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行預(yù)重整。

截至《告知函》出具日，華誼兄弟對(duì)申請(qǐng)人負(fù)有到期債務(wù)本金1140.5155萬(wàn)元未予支付。

值得注意的是，去年12月北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院對(duì)華誼兄弟及王忠軍發(fā)布了一份《限制消費(fèi)令》，申請(qǐng)人正是泰睿飛克，申請(qǐng)緣由為廣告合同糾紛。

近年來(lái)，華誼兄弟深陷業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、股權(quán)被凍結(jié)、債務(wù)逾期、訴訟纏身、實(shí)控人股權(quán)被司法凍結(jié)等負(fù)面旋渦，公司退市風(fēng)險(xiǎn)如影隨形。

華誼兄弟預(yù)計(jì)，2025年度期末未經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為-9400萬(wàn)元至+6300萬(wàn)元。

按照相關(guān)上市規(guī)則，若華誼兄弟2025年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)值，其股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

截至2026年4月1日，華誼兄弟在銀行等金融機(jī)構(gòu)的逾期債務(wù)合計(jì)已達(dá)5639.90萬(wàn)元。

自2018年持續(xù)虧損以來(lái)，華誼兄弟一步步走進(jìn)債務(wù)危機(jī)的泥淖。

02財(cái)務(wù)分析

公開(kāi)資料顯示，華誼兄弟成立于1994年，由王忠軍和王忠磊兩兄弟共同創(chuàng)辦，1998年正式進(jìn)入影視界，開(kāi)發(fā)、制作及發(fā)行了眾多廣受歡迎的影視作品。

2009年10月，華誼兄弟登陸創(chuàng)業(yè)板，被稱為“中國(guó)影視娛樂(lè)第一股”。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，王忠軍直接持有華誼兄弟5.88%的股份，王忠磊持股2.38%，兩人合計(jì)持股8.26%，王忠軍為公司實(shí)際控制人。

目前，王忠軍和王忠磊兩兄弟股權(quán)全部處于凍結(jié)狀態(tài)，并有0.41%擬被拍賣。

近年來(lái)，受影視行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)等因素影響，華誼兄弟的業(yè)績(jī)持續(xù)虧損。

從2018年到2024年的七年間，華誼兄弟累計(jì)虧損超過(guò)82億元。

據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，華誼兄弟預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損2.89億元—4.07億元，上年同期虧損2.85億元。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年三季末，華誼兄弟總資產(chǎn)有26.17億，總負(fù)債22.94億元，凈資產(chǎn)有3.22億，公司資產(chǎn)負(fù)債率為87.69%。

由于業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，華誼兄弟的財(cái)務(wù)杠桿水平逐步攀升，風(fēng)險(xiǎn)加大。

資產(chǎn)負(fù)債率

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，華誼兄弟主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的75%，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。

截至2025年三季末，華誼兄弟流動(dòng)負(fù)債有17.15億元，主要為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有5.28億元。

相較于短債壓力，華誼兄弟的流動(dòng)性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有5349萬(wàn)元，與短債間形成巨大資金缺口，公司短期償債壓力巨大。

在備用資金方面，截至2025年6月末，華誼兄弟銀行授信總額有7.1億元，其中未使用授信額度有3.56億元，公司財(cái)務(wù)彈性一般。

銀行授信

此外，華誼兄弟還有非流動(dòng)負(fù)債5.79億元，主要為租賃負(fù)債，公司長(zhǎng)期有息負(fù)債有7400萬(wàn)元。

整體來(lái)看，華誼兄弟剛性債務(wù)總規(guī)模有6.02億元，主要為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為26%。

從融資渠道看，作為上市公司，華誼兄弟具備直接融資渠道，此外其還通過(guò)應(yīng)收賬款、股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

不過(guò)，近年來(lái)華誼兄弟的籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司面臨較大再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

總得來(lái)看，華誼兄弟業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力惡化；流動(dòng)性緊張，短期償債壓力大；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，面臨較大再融資壓力。

03影視一哥

早年間，華誼兄弟與馮小剛合作，通過(guò)《甲方乙方》、《沒(méi)完沒(méi)了》、《大腕》、《手機(jī)》、《天下無(wú)賊》等作品，為觀眾所熟知。

后來(lái)，華誼兄弟先后出品過(guò)《集結(jié)號(hào)》、《非誠(chéng)勿擾》、《風(fēng)聲》、《狄仁杰》系列、《八佰》等多部票房口碑雙豐收的作品，旗下曾擁有黃曉明、鄧超、李冰冰等一眾明星。

2015年，華誼兄弟的市值正值巔峰，當(dāng)時(shí)其股價(jià)達(dá)到歷史高位的32.13元/股，總市值一度突破900億元。

隨后，“馮小剛+華誼”這一黃金組合的時(shí)代悄悄落幕，公司未能及時(shí)適應(yīng)從院線大片到劇集、短劇、AI內(nèi)容生產(chǎn)的行業(yè)變革。

另外，華誼兄弟“去電影化”戰(zhàn)略失敗，其過(guò)度投資于周期長(zhǎng)、回報(bào)慢的實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目，拖累了主業(yè)。

2018年至2024年，華誼兄弟營(yíng)業(yè)收入從38.14億元下滑至4.65億元，扣非凈利潤(rùn)則連虧七年，合計(jì)虧損92.39億元。

在巨大資金壓力下，華誼兄弟在2024—2025年間被迫不斷出售資產(chǎn)以求自保，但最終還是難以擺脫債務(wù)危機(jī)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “影視一哥”啟動(dòng)預(yù)重整，7年虧了82億