作者：債券球

來(lái)源：債券球（ID：bonds-ball）

實(shí)務(wù)中，無(wú)論是一級(jí)，還是二級(jí)，都會(huì)碰到城投層級(jí)問(wèn)題，省級(jí)、市級(jí)、區(qū)縣級(jí)，亦或鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)。應(yīng)該來(lái)說(shuō)，最容易引起對(duì)層級(jí)劃分困擾的是城投股東。比如某些地區(qū)，很多區(qū)縣的平臺(tái)都掛在市級(jí)股東下面，比如：市國(guó)資委、財(cái)政或者政府等，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，的確屬于市級(jí)平臺(tái)，但是仔細(xì)看看企業(yè)介紹、主營(yíng)業(yè)務(wù)情況等，難免又會(huì)產(chǎn)生困惑。此外，企業(yè)名稱、企業(yè)負(fù)責(zé)人的背景等等也容易引起一定的誤導(dǎo)。那么到底如何來(lái)區(qū)分呢？筆者以為可以從如下幾點(diǎn)著手：

一、核心因素：利益綁定

城投從事的業(yè)務(wù)主要為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其利益與當(dāng)?shù)卣嫦⑾⑾嚓P(guān)，因此判斷城投層級(jí)的核心因素就在于標(biāo)的城投與什么層級(jí)的政府利益綁定最深。可以說(shuō)，只要確定好城投的核心資源和利益的來(lái)源，基本也就可以確定平臺(tái)所屬的層級(jí)。

二、資產(chǎn)負(fù)債表

（一）資產(chǎn)端

城投資產(chǎn)最核心的可以說(shuō)是土地、房屋、應(yīng)收賬款類資產(chǎn)等。以地級(jí)市為例，如果土地、房屋相對(duì)集中于一個(gè)區(qū)級(jí)或者縣級(jí)建制的行政區(qū)劃內(nèi)，在判斷城投層級(jí)時(shí)，這種就應(yīng)當(dāng)打個(gè)問(wèn)號(hào)？同樣，應(yīng)收賬款類資產(chǎn)的對(duì)手方也可以在很大程度上說(shuō)明問(wèn)題，如果對(duì)手方都是集中于某個(gè)區(qū)縣，但是自己自詡為市級(jí)平臺(tái)，也會(huì)有疑問(wèn)。

（二）負(fù)債端

就負(fù)債端來(lái)說(shuō)，辨別城投層級(jí)的主要科目是應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款，這里的關(guān)鍵在于看相關(guān)科目的對(duì)手方所在層級(jí)。

（三）所有者權(quán)益

所有者權(quán)益核心看一個(gè)是股本，另一個(gè)是資本公積。如果股本和資本公積產(chǎn)生的來(lái)源差異較為明顯，比如：股本來(lái)自于市級(jí)，但是資本公積主要來(lái)源于某個(gè)區(qū)縣，同樣，這個(gè)城投層級(jí)的判斷需要加一個(gè)問(wèn)號(hào)。

三、利潤(rùn)表

城投主營(yíng)業(yè)務(wù)最核心的主要是土地一級(jí)開發(fā)、代建。這個(gè)時(shí)候可以根據(jù)合同，同時(shí)結(jié)合其他科目綜合進(jìn)行判斷。一般土地一級(jí)開發(fā)或者代建委托方基本由所在層級(jí)的政府或者相關(guān)部門、企業(yè)進(jìn)行委托。當(dāng)然，還有很重要的一點(diǎn)就是，城投大多存在補(bǔ)貼收入，這個(gè)時(shí)候補(bǔ)貼收入是誰(shuí)給的也是作為判斷城投層級(jí)的一個(gè)重要因素之一。

當(dāng)然，的確有些業(yè)務(wù)精通的平臺(tái)在資產(chǎn)重整中做的看起來(lái)更加完備一些，判斷起來(lái)會(huì)更加困難一些，但是萬(wàn)變不離其中，弄明白利益關(guān)系，分清楚人錢物，城投平臺(tái)所在層級(jí)問(wèn)題自然會(huì)迎刃而解。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 城投平臺(tái)層級(jí)問(wèn)題