睿博恩重生筆記 作者：李坤澤
來源：睿博恩重生筆記
TransDigm成立于1993年，創(chuàng)始人Nick Howley和一幫私募基金出身的人。它的策略簡單到讓商學(xué)院學(xué)生覺得不太體面：收購那些擁有獨家專利的航空零部件制造商，然后把定價優(yōu)化到極致。
說白了就是：找到某架飛機上某個執(zhí)行器、某個門閂、某個駕駛艙顯示器的唯一供應(yīng)商，買下來，漲價。然后找下一個，重復(fù)。
1 為什么這能行？
因為航空業(yè)有一道其他行業(yè)幾乎不存在的天然壁壘——FAA認證。
美國聯(lián)邦航空管理局對飛機上每一個零件都有認證要求，重新認證要花好幾年、花好幾百萬美元。沒有任何航空公司會為了在一個門閂上省幾千塊錢而走一遍重新認證的流程。
換供應(yīng)商的成本，遠遠超過零部件本身的價錢。
這意味著每一個FAA認證過的獨家零件，事實上都是一個微型壟斷。TransDigm不需要創(chuàng)新，不需要做營銷，不需要討好誰。它只需要擁有這個零件，保住認證，然后定價。
結(jié)果就是利潤率長期在百分之四十五以上，放在全球工業(yè)公司里基本沒有對手。
2 并購機器
TransDigm至今做了九十多次收購，每一次的套路幾乎一模一樣：識別目標，收購，應(yīng)用自己那套價值驅(qū)動方法論，提取現(xiàn)金，投入下一次收購。
2026年初，TransDigm以9.6億美元從私募股權(quán)公司手中收購了Stellant。這家公司提供高功率電子產(chǎn)品，服務(wù)于航天、國防、醫(yī)療及工業(yè)等終端市場，預(yù)計在2025自然年實現(xiàn)約3億美元收入。
分析師指出，Stellant約50%的售后市場敞口與TransDigm高度匹配，而且其人均銷售額約為TransDigm當前水平的一半——這意味著存在巨大的效率提升空間。
這筆交易進一步證明，TransDigm的并購戰(zhàn)略依然穩(wěn)固推進，所謂“優(yōu)質(zhì)并購標的日益稀缺”的擔(dān)憂站不住腳。
3 挨罵與股價
TransDigm挨過不少罵。美國國防部指控他們在軍事合同上牟取暴利，有一個案例，一根半英寸的金屬銷，加價率九千四百倍。他們被國會叫去作證。媒體給他們貼了各種標簽：價格屠夫、戰(zhàn)爭奸商。
股價呢？2006年上市時大約八塊錢一股，到2024年超過一千三百塊。十八年，一百六十倍。
TransDigm做的東西是門閂、執(zhí)行器、點火系統(tǒng)、駕駛艙安全裝置、電池充電器、液壓泵。你在任何一場飯局上說出TransDigm三個字，不會有任何人眼睛發(fā)亮。
但這就是它的保護傘。從來沒有任何硅谷風(fēng)投試圖去顛覆FAA認證航空門閂這個市場。誰覺得這玩意兒性感呢？沒人覺得。所以沒人來。
性感不性感這個過濾器，本身就是護城河。
4 睿博恩的思考
TransDigm不在乎別人怎么說它。輿論不是護城河。FAA認證才是。
天下之至拙，能勝天下之至巧。做企業(yè)到最后你會發(fā)現(xiàn)，最笨的辦法往往最結(jié)實。
睿博恩在選項目時，也越來越看重這種“結(jié)構(gòu)性的壁壘”。不是靠關(guān)系，不是靠信息差，而是靠“換不掉”的東西。比如核心資產(chǎn)的價值，比如產(chǎn)業(yè)鏈的卡位，比如長期積累的信任。
這些東西不性感，但結(jié)實。
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