小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
巨額擔保，隱形的“黑洞”。
01擔保逾期
5月15日，唐人神（002567.SZ）公告稱，公司逾期債務對應的擔保余額為1.541億元。
對外擔保公告公告顯示，唐人神逾期擔保主要為子公司湖南大農融資擔保有限公司的對外逾期擔保，子公司采取催收、訴訟等措施進行積極追回，同時對擔保業務已提取相應準備金等。2026年4月，唐人神為控股子公司山東和美集團有限公司向農業銀行惠民縣支行提供3000萬元連帶責任保證擔保。截至2026年4月30日，唐人神及子公司對合并報表內單位提供的擔保總余額為40.768億元，占公司2025年末經審計凈資產的86.13%。另外，唐人神對合并報表外單位提供的擔保總余額為10.643億元，占凈資產的22.49%。
巨額擔保，成為唐人神隱形的“黑洞”，在行業普遍虧損背景下，公司的對外擔保風險加大。
02財務分析
據官網介紹，唐人神是專注于生豬全產業鏈經營的農業產業化國家重點龍頭企業。
目前，唐人神在全國二十幾個省建立了一百多家子公司，2011年在深交所上市。
從股權結構看，唐人神的控股股東是湖南唐人神控股投資股份有限公司，持股比例為11.24%，公司實際控制人是陶一山。唐人神主營飼料、生豬養殖和屠宰業務，飼料業務區域市場占有率較高，生豬養殖業務發展較快，生豬養殖業務規模的持續擴大增加了公司的業績波動。
近年來，隨著行業周期下行，唐人神整體盈利受到拖累，盈利變現效率波動較大。
2021年、2023年、2025年，唐人神分別巨虧11.47億元、15.26億元、11.87億元，三年合計虧損超過38億元。
歸母凈利潤
截至2026年一季末，唐人神總資產有167.79億元，總負債116.86億元，凈資產有50.94億元，公司資產負債率為69.64%。《小債看市》分析債務結構發現，唐人神主要以流動負債為主，占總債務的66%。截至2026年一季末，唐人神流動負債有76.7億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短債合計有28.4億元。相較于短債規模，唐人神的流動性尚可，其賬上貨幣資金有26.27億元，經營性現金流為6198萬元，公司短期償債壓力可控。財務彈性方面，截至2025年9月末，唐人神銀行授信總額有145億元，其中未使用授信額度有71.6億元，公司備用資金尚可。
銀行授信
此外，唐人神還有非流動負債40.16億元，主要為長期借款，其長期有息負債有34億元。整體來看，唐人神剛性債務總規模有62.4億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為53%。
從融資渠道看，作為上市公司，除了股權融資外，唐人神還通過租賃、應收賬款、發債等方式融資，渠道多元化。
不過，2024年和2025年唐人神的籌資性現金流均為凈流出，分別為-7.19億和-12.77億元，公司存在一定再融資壓力。
籌資性現金流
資產質量方面，唐人神的存貨高達25.42億元，2025年公司計提1.6億元存貨跌價準備，未來還存在一定存貨跌價風險。總得來看，唐人神業績虧損，對債務和利息的保障能力下降；籌資性現金流凈流出，存在一定再融資壓力；存貨高企，存在較大存貨跌價風險。
03遭遇豬周期
早年間，陶一山從株洲市飼料廠廠長起步，創立“駱駝”牌飼料，公司逐步搭建起飼料、養殖、肉品三大板塊。
1992年，唐人神與香港大生飼料有限公司合資，引進先進技術和管理，公司產能放大了三倍。
2011年，唐人神首次發行股票在深交所上市，正式登陸資本市場。
發展歷程
2016年，唐人神4.9億收購龍華農牧，正式大舉進軍養殖。
三年后，唐人神又啟動“TRS313追夢工程”，提出到2031年實現銷售收入1000億元、飼料銷量1000萬噸、生豬出欄1000萬頭的宏偉目標。
2020年，豬價一度突破34元/公斤，唐人神歸母凈利潤9.5億元，養殖業務毛利率高達51.23%。
這是唐人神上市以來最賺錢的一年，也極大地刺激了陶一山的擴張雄心，按下了加速鍵。
2019年底至2023年間，唐人神通過發行可轉債和多次定增，四輪融資合計42.33億元。
伴隨著資本注入，唐人神的生豬出欄量從2019年的83.93萬頭猛增至2025年的533.25萬頭，增長了超過5倍。
然而，2018年下半年非洲豬瘟暴發，行業陷入了看不到盡頭的“超長磨底期”。
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