作者：神鎮(zhèn)的貓總

來源：好貓財(cái)經(jīng)（ID：haomaocaijing）

比如之前的足球、糧油，還有現(xiàn)在的汽車，發(fā)布會(huì)規(guī)格通常很高，時(shí)間卻很短，基本只透露一兩個(gè)信息點(diǎn)。

又比如前天的新聞：

恒大有息負(fù)債從去年最高8700億元下降至5700億元，凈負(fù)債率下降至100%以下，順利實(shí)現(xiàn)一道“紅線”變綠。

一個(gè)又一個(gè)信息點(diǎn)，由于時(shí)間間隔，很容易讓人忘記將各個(gè)信息點(diǎn)串聯(lián)起來。

恒大這一波輿情肇始于謠言風(fēng)波，至于供應(yīng)商大會(huì)、促銷賣房、造車進(jìn)度，都只是一系列附屬信息。

應(yīng)該緊緊抓住恒大現(xiàn)金流，來判斷恒大是否軟著陸。

恒大透露，去年高峰時(shí)期，有息負(fù)債高達(dá)8700億元。實(shí)際上，恒大2020年中有息負(fù)債為7999億元，2020年末有息負(fù)債為7165.3億元。

也就是說，在今年半年時(shí)間里，恒大將有息負(fù)債降低了將近1500億元。

要知道，恒大一年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入也就6000多億元；2020年底，恒大非受限現(xiàn)金為1587.5億元。

不得不說，只是一個(gè)異常艱巨的任務(wù)。

距離經(jīng)審計(jì)的中期報(bào)告發(fā)布還有一段時(shí)間，目前只能去猜測(cè)恒大的在手貨幣資金。

截至2020年底，恒大的股東權(quán)益為3504.3億元，貨幣資金為1807.4億元。今年半年，恒大的股東權(quán)益變化不大，無非是戰(zhàn)略投資者的少數(shù)股東權(quán)益，轉(zhuǎn)為歸屬于母公司股東權(quán)益。

因此，要想實(shí)現(xiàn)凈負(fù)債率100%以下，恒大的貨幣資金應(yīng)該在2200億元左右。

如果還按照2020年底恒大短期有息負(fù)債，占整體負(fù)債的46%來推測(cè)（償債高峰期實(shí)際已過），恒大的現(xiàn)金短債比尚沒有達(dá)標(biāo)（小于1），但已經(jīng)很接近了。

按照恒大的計(jì)劃，6月30日前實(shí)現(xiàn)凈負(fù)債率100%以下，12月31日之前實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金短債比小于1。

理論上看，這不是一個(gè)困難的事情。

當(dāng)下的地產(chǎn)商，誰都不敢忽視政策監(jiān)管壓力，連萬科只踩了一條紅線，也在不到半年時(shí)間內(nèi)，實(shí)現(xiàn)全部轉(zhuǎn)綠。

恒大想要實(shí)現(xiàn)“三道紅線”轉(zhuǎn)綠，最直接、最廣泛資金來源，還是在于銷售回款。

今年1-6月，恒大實(shí)現(xiàn)銷售3567.9億元，回款率高達(dá)90%。按照權(quán)益銷售額來算，恒大應(yīng)該算是重回銷售額第一的位置。

這部分銷售額，自5月27日至6月30日這35天里，實(shí)現(xiàn)了938.3億元銷售，回款率更是達(dá)到驚人的93.2%。

恒大的執(zhí)行力可見一斑。

同時(shí)期，恒大更是克制拿地，基本消失在拿地排行榜單中，這是恒大尋求軟著陸的一個(gè)良好的態(tài)度。

恒大擁有行業(yè)最龐大的土地儲(chǔ)備，將這些資產(chǎn)順利出售，是降低負(fù)債的最快辦法。

按照計(jì)劃，恒大2021年的銷售目標(biāo)為7500億元，以90%的回款率測(cè)算，恒大全年回款將高達(dá)6750億元。

以孫宏斌的銷債比（銷售額/有息負(fù)債）理論來看，6750億元銷售回款，足以覆蓋5700億元的有息負(fù)債。

可以預(yù)見，恒大想要徹底實(shí)現(xiàn)軟著陸，一個(gè)是繼續(xù)加大銷售、停止拿地，順利完成全年目標(biāo)。

另一個(gè)是恢復(fù)、增強(qiáng)資本市場(chǎng)信心，其中就包括再融資、分拆子公司上市、造車成功等。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 恒大軟著陸了嗎