（一）

節(jié)選一行兩會(huì)，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神學(xué)習(xí)內(nèi)容里，和風(fēng)險(xiǎn)防范相關(guān)的部分表述，分享給大家。

原文選自各機(jī)關(guān)公眾號(hào)。

其一，總基調(diào)的一致性。

人行：

堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局。

銀保監(jiān)：

堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局。

證監(jiān):

堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局。

其二，底線思維下的防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

人行：

堅(jiān)持防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

鞏固拓展防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)成果，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。進(jìn)一步健全宏觀審慎政策框架。

銀保監(jiān)：

持之以恒防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

繼續(xù)按照穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈的方針，積極防控重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。

完善金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，強(qiáng)化金融監(jiān)管責(zé)任，推動(dòng)落實(shí)地方黨委政府責(zé)任，壓實(shí)機(jī)構(gòu)責(zé)任和股東責(zé)任。

強(qiáng)化股東資質(zhì)審查，嚴(yán)格規(guī)范大股東行為，加大對(duì)違法違規(guī)股東懲戒和公開披露力度。

堅(jiān)持“一企一策”“一地一策”處置高風(fēng)險(xiǎn)地方中小金融機(jī)構(gòu)，將風(fēng)險(xiǎn)處置與深化改革、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展結(jié)合起來(lái)。

堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，持續(xù)完善穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期的房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，加大對(duì)長(zhǎng)租房市場(chǎng)、保障性住房建設(shè)金融支持力度，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

配合做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解。嚴(yán)防高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行死灰復(fù)燃。穩(wěn)妥處置大型實(shí)體企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

證監(jiān)：

堅(jiān)持底線思維，持續(xù)鞏固資本市場(chǎng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控成效。

穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)“偽私募”、“偽金交所”等風(fēng)險(xiǎn)深入開展整治。

其三，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已來(lái)。

人行：

深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

深化農(nóng)信社改革和債券市場(chǎng)改革。加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管，…，堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，穩(wěn)妥實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加快完善住房租賃金融政策體系，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

銀保監(jiān)：

持續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

持續(xù)推動(dòng)完善銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)公司治理。支持各地“一省一策”加快省聯(lián)社改革，推進(jìn)政策性銀行分類分賬改革，規(guī)范大型銀行綜合化經(jīng)營(yíng)，建立理財(cái)公司與母公司風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，督促信托業(yè)回歸職能定位，強(qiáng)化資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)處置的核心功能。

鑒于個(gè)人身處國(guó)有金融機(jī)構(gòu)，屬于被監(jiān)管的對(duì)象，所以只學(xué)習(xí)，不評(píng)議，大家自行學(xué)習(xí)呀。

（二）

最近看了本書，黃益平《金融的價(jià)值：改革、創(chuàng)新、監(jiān)管和我們的未來(lái)》。

摘錄幾段，分享給大家。

第一部分  雙軌制與金融抑制

好的改革必須滿足經(jīng)濟(jì)與政治的可行性要求。中國(guó)的金融改革是漸進(jìn)式，非常務(wù)實(shí)，具有典型的“雙軌制”特征。

實(shí)行雙軌制轉(zhuǎn)型策略，一方面保留了眾多的國(guó)有企業(yè)，另一方面又引入了大量的民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)。

這樣做的好處是短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大量的破產(chǎn)和失業(yè)，保障了轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，同時(shí)非國(guó)有企業(yè)的介入可以大大提高生產(chǎn)力。

因此，雙軌制的做法會(huì)帶來(lái)效率損失，但總體的增長(zhǎng)表現(xiàn)非常好。

但雙軌制轉(zhuǎn)型策略造成了新的扭曲。

既然國(guó)企效率降低，要讓他們持續(xù)運(yùn)行，就必須要有外部資源的支持。

問(wèn)題是改革的前20年，財(cái)政每況愈下，幾乎是捉襟見肘，這樣便形成了一個(gè)不對(duì)稱的市場(chǎng)化格局，即：

產(chǎn)品市場(chǎng)基本完全放開，但要素市場(chǎng)的扭曲卻非常普遍。

抑制性的金融政策就是要素市場(chǎng)扭曲的突出表現(xiàn)，包括政府對(duì)利率，匯率，資金配置、跨境資本流動(dòng)的干預(yù)和管理。

到2018年中國(guó)的金融抑制指數(shù)依然在全世界排在前列。

通過(guò)要素市場(chǎng)扭曲將大量相對(duì)低廉的資金、能源、甚至土地配置給國(guó)有企業(yè)，實(shí)際上是一種變相的補(bǔ)貼。

過(guò)去四十幾年，雖然也發(fā)生了不少金融風(fēng)險(xiǎn)，但沒有發(fā)生系統(tǒng)性的金融危機(jī)，金融體系保持了基本的穩(wěn)定，這些都說(shuō)明那些抑制性的金融政策，在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，支持金融方面十分有效，這也說(shuō)明務(wù)實(shí)的策略達(dá)到了目的。

雙軌制改革或不對(duì)稱市場(chǎng)化可能造成的最大問(wèn)題是留下一大堆改革的半拉子工程。

有些政策實(shí)施相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間以后，會(huì)形成很強(qiáng)的利益集團(tuán)，甚至成為進(jìn)一步改革的障礙。

第二部分  金融體系的風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)期以來(lái)政府干預(yù)金融體系依靠政府兜底來(lái)維持金融穩(wěn)定，只要一出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，政府就會(huì)出手幫助穩(wěn)定局面。

亞洲金融危機(jī)期間，我國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款比例超過(guò)了30%，但沒有發(fā)生擠兌，就是因?yàn)榇婵钊藢?duì)政府的信用有信心，后來(lái)也是政府幫助注資、沖抵壞賬、推動(dòng)上市，完成了轉(zhuǎn)型過(guò)程。

現(xiàn)在金融風(fēng)險(xiǎn)四處冒頭，處置金融風(fēng)險(xiǎn)的手段也迫切需要從政府轉(zhuǎn)向市場(chǎng)，特別是監(jiān)管。

但問(wèn)題是一旦真的出現(xiàn)問(wèn)題，決策部門就開始擔(dān)心引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終都是以各級(jí)政府出手收?qǐng)觥＿@樣，金融體系的市場(chǎng)化改革就遇到一個(gè)比較高的門檻，短期內(nèi)很難跨過(guò)去。

總體來(lái)看，以前中國(guó)金融體系的穩(wěn)定主要依靠?jī)蓚€(gè)因素：

一是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)，這樣可以在發(fā)展中解決問(wèn)題。

二是政府隱性擔(dān)保，即使銀行出了問(wèn)題也沒關(guān)系，有政府兜底。

中國(guó)現(xiàn)在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高，原因是多方面的：

其一，增長(zhǎng)速度下來(lái)了，再加上產(chǎn)業(yè)要更新?lián)Q代，意味著微觀層面很多企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化了，所以容易出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。

其二，產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代意味著相當(dāng)一部分企業(yè)都要被淘汰，在這個(gè)過(guò)程中也可能引發(fā)新的金融風(fēng)險(xiǎn)，這是增長(zhǎng)速度持續(xù)下行必然導(dǎo)致的結(jié)果。

其三，杠桿率太高了，也就是市場(chǎng)上的錢真的太多了。

中國(guó)的貨幣供應(yīng)有一個(gè)特殊的加速機(jī)制，源于政府的兜底行為，哪兒出了問(wèn)題，政府就出面拖住，政府沒有資金又要去托，怎么辦呢？只能請(qǐng)央行幫忙，貨幣供應(yīng)量就上來(lái)了。

最后是金融監(jiān)管體制。

過(guò)去的監(jiān)管體制是一行三會(huì)，各管一攤。看上去四平八穩(wěn)，各司其職，但是實(shí)踐中交叉業(yè)務(wù)變得越來(lái)越多，監(jiān)管容易缺位。

第三部分  金融體系的改革

中國(guó)的金融體系要進(jìn)行改革，最重要的因素在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式改變了，從依靠投入型增長(zhǎng)模式，變?yōu)橐揽縿?chuàng)新驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式。

曾經(jīng)有專家設(shè)想，讓老百姓把一部分錢從銀行拿出來(lái)，投到股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)：

這樣既可以幫助居民提高投資回報(bào)，又可以幫助國(guó)家發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資比重，是件一舉兩得的事情。

但結(jié)果出乎預(yù)料。

一部分錢從銀行出來(lái)之后并沒有去資本市場(chǎng)，而是去了影子銀行和數(shù)字金融市場(chǎng)。

這背后的原因很多，但根本原因還是中國(guó)資本市場(chǎng)沒有形成足夠的吸引力：

一個(gè)金融部門，既不能有效滿足企業(yè)的融資需求，又不能很好的滿足居民的投資需求，顯然是有問(wèn)題的。

大致先摘錄這么多，推薦大家自行閱讀全書。簡(jiǎn)言之：

雙軌制和金融抑制在過(guò)去幾十年是行之有效的，具有歷史功績(jī)的。

但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)由投資推動(dòng)型向創(chuàng)新推動(dòng)型轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的金融體系、監(jiān)管思路和業(yè)務(wù)方向也要隨之變化。

讓我們重溫一下開頭，一行兩會(huì)的未來(lái)監(jiān)管總基調(diào)：

“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局。”

貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局。

作為投資崗位的業(yè)務(wù)人員，新發(fā)展究竟指什么，怎么去實(shí)現(xiàn)新發(fā)展，是我們急迫且必須思考的問(wèn)題。