作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

宏信建發(fā)信用狀況惡化，可能對(duì)遠(yuǎn)東宏信核心融資租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)生的溢出風(fēng)險(xiǎn)。

01列入信用觀察名單

近日，標(biāo)普公告稱，將遠(yuǎn)東宏信（03360.HK）的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)“BBB-”和短期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)“A-3”以及其優(yōu)先無(wú)擔(dān)保債務(wù)的債項(xiàng)評(píng)級(jí)，列入信用觀察名單，展望為負(fù)面。

公告顯示，此次信用觀察行動(dòng)源于遠(yuǎn)東宏信的上市子公司宏信建發(fā)（09930.HK）近期發(fā)布的利潤(rùn)預(yù)警。

利潤(rùn)預(yù)警顯示，宏信建發(fā)2025年利潤(rùn)可能大幅下降70%-90%。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，遠(yuǎn)東宏信持有宏信建發(fā)41.7%的股份。

宏信建發(fā)主營(yíng)工程建筑服務(wù)和設(shè)備運(yùn)營(yíng)租賃，其業(yè)務(wù)受到中國(guó)建筑行業(yè)挑戰(zhàn)性環(huán)境以及房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷的影響。

標(biāo)普估算，在模擬基礎(chǔ)上，宏信建發(fā)的權(quán)益約占遠(yuǎn)東宏信總權(quán)益的約9%。

值得注意的是，宏信建發(fā)的信用狀況惡化可能對(duì)遠(yuǎn)東宏信核心融資租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)生的溢出風(fēng)險(xiǎn)，以及遠(yuǎn)東宏信吸收此類負(fù)面沖擊的能力。

標(biāo)普認(rèn)為，市場(chǎng)信心可能持續(xù)波動(dòng)，這取決于市場(chǎng)對(duì)宏信建發(fā)可能對(duì)遠(yuǎn)東宏信造成影響的看法，此類看法可能影響遠(yuǎn)東宏信的融資成本等問(wèn)題。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前遠(yuǎn)東宏信存續(xù)19只美元債，存續(xù)規(guī)模29.2億元，其中一年內(nèi)有10只美元債將到期。

部分存續(xù)美元債

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，宏信建發(fā)是遠(yuǎn)東宏信旗下的設(shè)備租賃公司，致力于為建筑業(yè)和產(chǎn)業(yè)客戶提供“產(chǎn)品+服務(wù)”的一站式整體解決方案，持續(xù)為用戶創(chuàng)造價(jià)值。

2023年，宏信建發(fā)在香港聯(lián)交所主板上市。

2025年上半年，宏信建發(fā)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.5億元，同比減少10.72%；公司普通股持有人應(yīng)占溢利3549萬(wàn)元，同比減少86.77%。

近日，宏信建發(fā)業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)期2025年度錄得收入總額降低幅度接近20%；錄得股東應(yīng)占年內(nèi)溢利降低幅度為70%-90%。

歸母凈利潤(rùn)

宏信建發(fā)業(yè)績(jī)預(yù)期下跌，主要?dú)w因于：

(i)受中國(guó)大陸設(shè)備運(yùn)營(yíng)行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境所影響，國(guó)內(nèi)設(shè)備租金價(jià)格持續(xù)下滑，因此盡管集團(tuán)的國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)利用率較2024年度維持穩(wěn)定，但國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)性租賃服務(wù)收入及毛利率同比呈現(xiàn)下降；

(ii)集團(tuán)對(duì)中國(guó)大陸的材料類業(yè)務(wù)持續(xù)采取主動(dòng)收縮策略，因此工程技術(shù)服務(wù)的收入及毛利率同比呈現(xiàn)下降；

(iii)集團(tuán)于2024年度進(jìn)行較大規(guī)模的低效材料類資產(chǎn)的銷售處置，而2025年度的材料處置規(guī)模有所放緩。

同時(shí)，材料類資產(chǎn)的銷售毛利率受鋼材市場(chǎng)價(jià)格下行的影響有所下降，因此宏信建發(fā)年內(nèi)貿(mào)易收入及毛利率同比顯著下降。

截至2025年6月末，宏信建發(fā)總資產(chǎn)有365.81億元，總負(fù)債252.54億元，凈資產(chǎn)有113.28億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為69.03%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，宏信建發(fā)主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的56%。

截至2025年6月末，宏信建發(fā)非流動(dòng)負(fù)債有140.92億元，主要為長(zhǎng)期借貸，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有135.37億元。

此外，宏信建發(fā)還有流動(dòng)負(fù)債111.62億元，主要為短期借貸，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有76.87億元。

相較于短債規(guī)模，宏信建發(fā)的流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金有21.77億元，即使加上17.8億經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流作為補(bǔ)充，也不足以覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。

整體來(lái)看，宏信建發(fā)剛性債務(wù)總規(guī)模有212.24億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為84%。

有息負(fù)債占比過(guò)高，宏信建發(fā)的融資成本高企，對(duì)公司盈利空間形成較大侵蝕。

2022-2024年，宏信建發(fā)的財(cái)務(wù)成本分別為9.25億、8.34億以及8.06億元，2025年上半年該指標(biāo)有4.01億元。

從融資渠道看，宏信建發(fā)主要依賴于股權(quán)融資，2025年上半年公司籌資性現(xiàn)金流凈額為-5.2億元。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，宏信建發(fā)的應(yīng)收賬款高達(dá)61.13億元，其他應(yīng)收款有25.51億元，均對(duì)資金形成較大占用。

總得來(lái)看，宏信建發(fā)業(yè)績(jī)大幅下滑，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力下降；流動(dòng)性緊張，短期償債壓力大；資產(chǎn)質(zhì)量一般。

03遠(yuǎn)東宏信介紹

據(jù)官網(wǎng)介紹，遠(yuǎn)東宏信在香港注冊(cè)成立并上市，是一家橫跨金融和產(chǎn)業(yè)的綜合集團(tuán)。

遠(yuǎn)東宏信為合作伙伴提供包括融資租賃、供應(yīng)鏈金融、國(guó)際金融、資產(chǎn)投資管理、股權(quán)投資、普惠金融等在內(nèi)的綜合金融服務(wù)；同時(shí)開展設(shè)備運(yùn)營(yíng)、醫(yī)療康養(yǎng)、教育等產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，中國(guó)中化集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中化集團(tuán)”）控股子公司中化資本投資管理（香港）有限公司是遠(yuǎn)東宏信的第一大股東，持股比例為19.31%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

中化集團(tuán)前身中國(guó)化工進(jìn)出口總公司成立于1950年，目前中化集團(tuán)是中國(guó)四大國(guó)家石油公司之一，我國(guó)最大的農(nóng)業(yè)投入品一體化企業(yè)。

遠(yuǎn)東宏信作為中化集團(tuán)重要成員，在資金、融資渠道、業(yè)務(wù)渠道等方面能夠獲得中化集團(tuán)的持續(xù)支持。

截至2025年6月30日，遠(yuǎn)東宏信總資產(chǎn)為3637.97億元，總負(fù)債為3043.22億元，凈資產(chǎn)有594.78億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為83.65%。

2025年上半年，遠(yuǎn)東宏信實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額40.12億元，凈利潤(rùn)盈利21.88億元，同比下降 5.31%。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “設(shè)備租賃龍頭”業(yè)績(jī)大幅下滑，母公司被列入信用觀察負(fù)面名單