作者| 小債看市

來源| 小債看市（ID：little-bond）

經(jīng)歷了財(cái)務(wù)大洗澡、“逼宮”大戲之后，今日天神娛樂債券回售暴雷，9.22億元回售款及未回售部分利息1124.4萬元無法支付。

年前暴雷

1月20日，大連天神娛樂股份有限公司（以下簡稱“天神娛樂”）公告稱，“17天神01”回售金額為9.22億，回售資金到賬日為2020年1月19日。截至目前，公司流動(dòng)資金較為緊張，未能支付本期債券的回售款及未回售部分利息。 

天神娛樂公告

公開數(shù)據(jù)顯示，“17天神01”起息日為2017年1月19日，發(fā)行規(guī)模10億元，票面利率7.79%，在第3個(gè)計(jì)息年度投資者擁有回售選擇權(quán)。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，天神娛樂僅存續(xù)“17天神01”這一只債券，目前其主體和債項(xiàng)最新評(píng)級(jí)均為BB，值得注意的是這是天神娛樂史上首次債券違約。

資金枯竭

據(jù)公開資料，天神娛樂主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)頁網(wǎng)游和移動(dòng)網(wǎng)游的研發(fā)與發(fā)行，已經(jīng)形成游戲研發(fā)與發(fā)行、IOS應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺(tái)、影視制作與營銷等全方位的泛娛樂產(chǎn)業(yè)布局。

2019年年初，天神娛樂曾在的“財(cái)務(wù)大洗澡”中商譽(yù)減值名列榜首，凈利下滑令人咋舌。

天神娛樂發(fā)布的2018年報(bào)顯示，因計(jì)提40.9億商譽(yù)減值，凈利潤巨虧71.5億元，同比下降803.52%。

2019年，天神娛樂經(jīng)營狀況絲毫沒有好轉(zhuǎn)跡象，前三季度其營業(yè)收入比去年同期下降44.46%，歸屬上市公司股東凈利潤虧損4.06億元，同比下降261.61%。同時(shí)，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.02億元。

歸母凈利潤

目前，天神娛樂總資產(chǎn)72.53億元，總負(fù)債54.33億元，資產(chǎn)負(fù)債率74.91%，已經(jīng)達(dá)到歷史新高。

《小債看市》分析發(fā)現(xiàn)，天神娛樂短期借款1.95億元、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債0.64億元、應(yīng)付債券10.55億元、長期應(yīng)付款5.43億元，有息債務(wù)高達(dá)30億以上。

但是，天神娛樂目前手中的貨幣資金只有3.61億元，較去年年末下降54%，資金減少速度驚人，流動(dòng)性緊張。

縱觀天神娛樂的發(fā)展史，2015年之后其資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了十倍的增長，這主要得益于其實(shí)控人朱曄外延式并購發(fā)展策略。

近十年來資產(chǎn)情況

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，近兩年來天神娛樂進(jìn)行了12起并購，投入資金超過百億金，但是頻繁并購使其投資活動(dòng)現(xiàn)金流大幅流出，2015年和2017年分別流出24.67和19.84億元。

天神娛樂市值曾經(jīng)一度超過400億元，最高股價(jià)44.2元，最新收盤價(jià)為3.15元，總市值不足30億，市值較最高峰已經(jīng)縮水九成多。

目前，天神娛樂還涉及多起訴訟、仲裁案件，部分子公司股權(quán)、銀行賬戶、證券賬戶被凍結(jié)。

2019年8月，天神娛樂經(jīng)歷了一場(chǎng)博人眼球的“逼宮大戰(zhàn)”。

2019年8月15日晚，天神娛樂公告稱，公司董事會(huì)于收到三名股東發(fā)來的通知，要求召開臨時(shí)股東大會(huì)，并希望改組天神娛樂董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)，3名股東直指天神娛樂現(xiàn)任董事、監(jiān)事不盡職，致使公司經(jīng)營狀況持續(xù)惡化。

公告截圖

隨后很快，天神娛樂董事、副總裁李春代表個(gè)人以及第一大股東朱曄的立場(chǎng)召開記者會(huì)，介紹公司經(jīng)營情況并回應(yīng)以上質(zhì)疑，將這場(chǎng)內(nèi)訌大戲推向高潮。

“很殘酷，也很現(xiàn)實(shí)”李春稱，“原本可以在一張桌子上談話解決問題，為什么一定要在家門口打起來？”。　對(duì)于此次的罷免，他總結(jié)了12個(gè)字：“蓄謀已久、拒絕溝通、來意不善”。

隨后，董事長、總經(jīng)理?xiàng)铄|因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去公司董事長、董事及相應(yīng)專門委員會(huì)委員、總經(jīng)理等職務(wù)。

值得注意的是，逼宮三家股東之一NEWEST WISE LIMITED為新有限公司代表的是“原殼”科冕木業(yè)，而楊鍇進(jìn)入董事會(huì)，正是是由其推舉的。

“突如其來的黑文稿和種種謾罵，讓我第一次感受到世態(tài)炎涼。”8月18日，天神娛樂第一大股東朱曄亦發(fā)表《朱曄致個(gè)別中小股東的公開信》。　

他在信中說：我錯(cuò)了，我選擇了通過外延式并購發(fā)展的路徑，而不是做好內(nèi)生性發(fā)展，找到真正的壁壘和護(hù)城河。

經(jīng)《小債看市》統(tǒng)計(jì)，前述三股東NEWEST WISE LIMITED為新有限公司、頤和銀豐（天津）投資管理有限公司和上海誠自投資中心（有限合伙），連續(xù)九十日以上合計(jì)持有公司104,618,807股股份，占總股本的11.22%。

朱曄仍然為天神娛樂的第一大股東，持股14.01%，第三大股東石波濤持股6.91%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)

此前，朱曄因天價(jià)拍下巴菲特午餐而被名聲大噪。2015年，朱曄以1500萬元人民幣的價(jià)錢拍下巴菲特天價(jià)午餐，一時(shí)風(fēng)光無兩。

然而其后幾年，朱曄經(jīng)歷了人生滑鐵盧。

2018年5月，朱曄被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，同年9月，其提交辭職報(bào)告，辭去公司董事、董事長、總經(jīng)理、法定代表人、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)召集人、董事會(huì)提名委員會(huì)委員等職務(wù)，此后擔(dān)任公司戰(zhàn)略顧問。

2019年8月1日，朱曄收到大連證監(jiān)局的警示函，稱其存在資金占用、關(guān)聯(lián)交易未履行程序等問題。

公告截圖

朱曄1999年大學(xué)畢業(yè)后就職于中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心，2001年踏上創(chuàng)業(yè)之路，創(chuàng)建北京卓夫互動(dòng)廣告；其后，又在電信增值領(lǐng)域、游戲領(lǐng)域等行業(yè)不斷創(chuàng)業(yè)。

天神娛樂起步于2009年，憑借朱曄300萬元的投資，2014年7月成功借殼上市， 其位列胡潤IT富豪榜上第31名的位置。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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