作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

受行業(yè)周期影響，毛豬銷售價格及豬肉市場價格持續(xù)低位運(yùn)行，龍大美食傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)較大虧損。

01降級

2月9日，聯(lián)合資信公告稱，決定將龍大美食（002726.SZ）個體信用等級由a-下調(diào)至bbb，主體長期信用等級由A-下調(diào)至BBB，將“龍大轉(zhuǎn)債”信用等級由A-下調(diào)至BBB，維持評級展望為負(fù)面。

下調(diào)評級公告

公告顯示，由于行業(yè)周期、自身競爭力下降等因素，2025年龍大美食業(yè)績預(yù)計大幅虧損，且相關(guān)因素對公司整體償債能力存在持續(xù)不利影響。

此外，會計處理違規(guī)的事項(xiàng)暴露出龍大美食財務(wù)內(nèi)控與信息披露管理薄弱，將對公司再融資環(huán)境及整體償債能力形成不利影響。

《小債看市》統(tǒng)計，目前龍大美食僅存續(xù)一只“龍大轉(zhuǎn)債”，尚未轉(zhuǎn)股余額9.46億元，轉(zhuǎn)股比例較低，且將于2026年7月到期。

“龍大轉(zhuǎn)債”資料

隨著債券到期日的臨近，龍大美食到期償債壓力持續(xù)加大。

02業(yè)績虧損

據(jù)官網(wǎng)介紹，龍大美食前身創(chuàng)辦于1996年，公司業(yè)務(wù)板塊主要包括食品業(yè)務(wù)、屠宰業(yè)務(wù)和養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。

2014年，龍大美食于深交所掛牌上市，正式登陸資本市場。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，龍大美食的控股股東為藍(lán)潤發(fā)展控股集團(tuán)有限公司，持股比例為27.23%，戴學(xué)斌、 董翔夫婦為公司實(shí)際控制人。

截至2025年9月，龍大美食控股股東所持股份累計被凍結(jié)751.34萬股，占其所持股份的2.56%，對公司融資環(huán)境產(chǎn)生不利影響。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來，屠宰行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致售價偏低，龍大美食部分低附加值的產(chǎn)品出庫銷售拉低毛利率，加之部分養(yǎng)殖場項(xiàng)目轉(zhuǎn)固導(dǎo)致利息費(fèi)用化及折舊費(fèi)用的增加，公司業(yè)績承壓。

經(jīng)過2023年巨額虧損后，2024年龍大美食利潤總額扭虧但規(guī)模很小，各項(xiàng)盈利指標(biāo)表現(xiàn)很弱。

2025年，受行業(yè)周期影響，毛豬銷售價格及豬肉市場價格持續(xù)低位運(yùn)行，龍大美食傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)較大虧損。

同時，龍大美食按照企業(yè)會計準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定對存貨及生物資產(chǎn)計提了減值準(zhǔn)備。

龍大美食預(yù)計2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6.2億元到-7.6億元。

歸母凈利潤

截至2025年9月末，龍大美食總資產(chǎn)有54.63億元，總負(fù)債40.2億元，凈資產(chǎn)14.44億元，資產(chǎn)負(fù)債率為73.58%。

2023年以來，由于業(yè)績虧損，龍大美食的財務(wù)杠桿大幅走高，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，存在一定杠桿風(fēng)險。

財務(wù)杠桿

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，龍大美食主要由流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的64%。

截至相同報告期，龍大美食流動負(fù)債有25.71億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短債合計有15.5億元。

如再加上1.64億應(yīng)付票據(jù)，龍大美食的短期有息負(fù)債總規(guī)模有17.14億元。

相較于短債壓力，龍大美食流動性緊張，其賬上貨幣資金有5.18億元，無法覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。

另外，在備用資金方面，截至2025年3月末，龍大美食銀行授信有27.74億元，未使用授信額度為6.94億元，公司財務(wù)彈性一般。

銀行授信

在負(fù)債方面，龍大美食還有14.49億非流動負(fù)債，主要為應(yīng)付債券，其長期有息負(fù)債合計有12.27億元。

整體來看，龍大美食剛性債務(wù)總規(guī)模有29.41億元，主要以短期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為73%。

從融資渠道看，除了發(fā)債和借款，龍大美食還通過股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押等方式融資，渠道多元化。

不過，2024年和今年前三季度，龍大美食籌資性現(xiàn)金流均為凈流出，分別為-4.88億和-2.25億元，公司存在較大再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

值得注意的是，在股權(quán)質(zhì)押方面，龍大美食控股股東質(zhì)押比例較高。

截至2025年9月，藍(lán)潤發(fā)展質(zhì)押龍大美食股份9229萬股，占其所持公司股份的31.4%。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，大額存貨和應(yīng)收賬款對龍大美食營運(yùn)資金形成占用。

截至2025年9月，龍大美食存貨和應(yīng)收賬款分別為9.62億和4.89億元，公司應(yīng)收賬款規(guī)模大，集中度高，存在一定壞賬風(fēng)險。

龍大美食存貨主要由以冷凍肉和食品為主的庫存商品、消耗性生物資產(chǎn)（存欄育肥豬）、原材料以及在產(chǎn)品構(gòu)成。

總得來看，龍大美食業(yè)績虧損，對債務(wù)和利息保障能力下滑；債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，存在一定杠桿風(fēng)險；資產(chǎn)質(zhì)量一般，控股股東股權(quán)質(zhì)押率較高。

03高光時刻

龍大創(chuàng)始人宮學(xué)斌農(nóng)村出身，從小就是一個膽子大、敢想敢干的人。

1975年，還是磚瓦廠會計的宮學(xué)斌，因?yàn)橐粓鲆馔饨邮至税胨啦换畹拇u瓦廠。令人驚訝的是，在他的帶領(lǐng)之下，磚瓦廠很快就實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

當(dāng)年年底，宮學(xué)斌就給鎮(zhèn)上交了25萬元的利潤。

1986年，宮學(xué)斌去深圳考察尋找機(jī)會，他發(fā)現(xiàn)很多進(jìn)口的蔬菜水果賣得很貴，而煙臺蘋果、萊陽梨在全國有著鼎鼎大名，他就產(chǎn)生了做蔬菜水果的想法。

回到山東后，宮學(xué)斌毅然炸掉磚瓦場，成立萊陽市果菜保鮮總公司，大力發(fā)展食品加工業(yè)務(wù)，產(chǎn)品出口日本等國家。

1993年，宮學(xué)斌帶頭組建了龍大食品集團(tuán)，開始了真正的創(chuàng)業(yè)之旅。

此后數(shù)年，宮學(xué)斌不遺余力的投資設(shè)備以及產(chǎn)品加工的科技升級，龍大集團(tuán)一步步做大，后逐漸進(jìn)入肉食加工、養(yǎng)豬等行業(yè)，他也被行業(yè)人士稱為“果蔬加工大王”。

2014年，龍大肉食在深交所中小板上市，迎來發(fā)展的高光時刻。

上市后，宮學(xué)斌將公司交給兒子宮明杰，自己跑去種果樹，一度還成為當(dāng)?shù)氐摹昂颂掖笸酢薄?/span>

2018年6月至2019年6月，龍大集團(tuán)將所持龍大肉食部分股權(quán)分三次轉(zhuǎn)讓給藍(lán)潤發(fā)展，2019年公司控股股東和實(shí)控人發(fā)生變更，宮氏父子退出上市公司。

近年來，受行業(yè)周期影響，龍大美食業(yè)績承壓虧損嚴(yán)重。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： “山東養(yǎng)豬大王”巨虧7.6億，會計處理違規(guī)被降級